| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月19日 13:51 |
作者： |
徐捷 |
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公司公布08年年报，营业收入15.23亿，同比下降3.62%，主要原因是地产收入与去年同期相比减少了3.5亿，营业利润3.89亿，同比下降3.88%，净利润2.95亿，同比增长4.66%，每股收益0.293元，低于我们0.31的预测，主要原因在于特箱收入的增长低于我们的预期。
特箱业务收入08年上半年的同比增长为41%，8月20日起铁道部上调集装箱使用费30%，但是08年全年特箱业务收入仅增长11.66%，这说明下半年的受到了宏观经济以及化肥出口关税政策较大的影响，实际全年完成特种箱的发送量39万TEU，较上年同期39.5万TEU同比下降1.23%。
公司改变原来购置12000只干散货的计划，在购置5000只干散货箱后，根据特种箱运输市场变化及需求，购置框架式罐式集装箱、散装水泥罐式集装箱等市场急缺箱型。截止报告期末，已购置了500只水泥罐式集装箱和350只框架式罐式集装箱并已陆续上线运营，另有1000只水泥罐式集装箱和650只框架式罐式集装箱已在报告期内完成招标并将在2009年度陆续上线，这将增加8%的运能。
铁路货运和临港物流好于我们的预期，，全年完成货物到发量3780万吨，比上年同期增加了600万吨，同比增长了18.9%，好于我们3600万吨的假设。从产能的角度，沙鲅线的增长空间还有20%。
房地产方面，房屋销售速度减缓，公司全年确认房地产收入3.67个亿，比去年同期减少3.45亿，基本符合我们的预期，明后年我们预计房地产收入对公司的利润贡献会进一步下降至1-2亿，并且公司目前也没有后续的开发项目。
铁路客运和混凝土贡献利润相对稳定，其他收入中商贸业务增长较快，但总量不大，对公司业绩影响有限。
公司制计2009年度经营计划：营业收入14.5亿元，成本费用11.0亿元，资本性投资约3亿。
我们估算公司09、10年业绩分别为每股0.30元和0.32元，按照目前市场收盘价，动态市盈率08年23.47X和22.06X，短期股价已不具有估值优势，铁路大发展给公司带来较大的想象空间，长期维持公司“增持”评级。(具体内容请见附件)
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