| 来源： |
世纪证券 |
发布时间： |
2009年03月19日 13:51 |
作者： |
吕丽华 |
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撰写时间： |
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08年公司实现营业收入28.25亿元,同比增长12.11%；净利润1.08亿元,同比增长41.07%；每股收益0.63元。业绩大增的主要原因是公司总部及各子公司的百货和超市门店内生显著增长、期间费用下降6.27%、实际所得税率下降7.18个百分点。
08年总部及子公司均取得良好业绩：总店因半年多的装修影响了正常经营，但预计度过培育期后，将逐步发挥出高端店的经营优势；东方红店已步入成熟期，成为公司利润来源的主力店之一；老大楼、购物中心、连锁超市、东桥电器净利润分别同比增长63.72%、214.7%、338%、60.96%。
08年公司综合毛利率17.29%，同比下降1.61个百分点。主要是：一方面，公司打折促销次数与力度均超过往年；另一方面，银川地区商业零售竞争态势的加剧，影响了公司客流的上升、增加了营销成本。预计，09年随着新百总店经营趋于成熟，毛利率会企稳回升。
08年公司期间费用同比下降6.27%，主要原因是08年不再合并夏进乳业和07年公司支付国有职工身份经济补偿款2631.55万元。
公司与物美商业的整合是公司潜在的投资亮点，是公司做大销售规模和利润规模的良机，更重要的是能够提升公司未来成长性。目前两者整合尚无实质性进展。
不考虑公司与物美商业整合，预测09、10年每股收益分别为0.73元、0.84元，当前股价对应下的动态PE分别为19.3、16.8倍，与同行业比较，估值并不显优势，但虑及公司区域垄断地位和良好的内生增长，以及与物美商业的整合预期。因此，维持“增持”投资评级。
（具体内容请见附件）
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