| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:26 |
作者： |
向涛;施剑刚 |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入28.2亿元，同比增长12.11％；利润总额1.55亿元，同比增长30.48％；归属母公司净利润为1.08亿元，同比增长41.07％；每股收益0.63元；其中，第四季度营业收入7.89亿，同比增加11.09%，净利润1971万元，同比增长140.6%。分红预案为：每10股派发现金红利1元（含税）。
新华总店装修影响其正常经营。公司母公司下面目前有两家门店（新百总店和东方红广场），公司在08年4月开始对总店进行装修改造，在10月重新开业，这也对当年门店经营产生了影响。从披露情况看，08年两家门店实现收入8.87亿元，同比下降近2个百分点，利润总额我们预计约在2200万左右，同比下降近50%。公司百货总店装修后将转型为精品百货，考虑到08年该店停业半年有余，因此其会成为09年一个相对的新增长点。
控股子公司业绩超乎预期。除上述两家门店外，公司全资控股的新百购物中心、新百老大楼、新百连锁超市以及东桥家电（控股51%）业绩表现大幅高于预期（图表一），四家公司分别实现净利润1660万元、2647万元、2653万元和2542万元，同比增长215%、59%、338%、61%。我们认为这一方面是由于购物中心、连锁超市等部分门店步入成熟期，另一方面，高管人员奖励基金的激励效益作用也不可忽视。
毛利率同比下滑。公司08年综合毛利率为17.29%，同比下降1.61个百分点。分季度来看（图表二），公司一、四季度毛利率显著低于二、三两个季度，表明公司在销售旺季的打折促销更为频繁。08年四个季度毛利率同比分别下滑2.3、3.7、1.0、0.14个百分点，我们认为一方面是由于公司新百总店装修影响了毛利表现，此外08年初国芳百盛在银川开业，期间双方较大力度的竞争促销也对毛利形成了负面影响。我们预期随着双方竞争在09年趋于规范和缓和，加之新百总店正常营业，公司综合毛利率或有望出现企稳回升。
费用支出同比大幅下降。公司三项费用合计同比下降6.27%，其中销售费率、管理费率和财务费率分别同比下降1.42、0.68和0.16个百分点到7.54%、4.10%和-0.10%。
（详细内容请参见附件）
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