| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月16日 15:02 |
作者： |
梁玉梅 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
地方小水电投产较多
2008年公司售电量稳定增长
2008年公司完成售电量336069万千瓦时，同比增加55912万千瓦时，增长19.96%，远超于08年全国的用电需求增速，主要原因由于当地小水电优先上网，公司除供应本地外，向其他地区趸售电量增加。
工业用电大幅降低 趸售比例提高综合电价下降
受宏观经济形势的影响2008年全年的售电结构中直供工业用电量比重下降，趸售电量比重上升。由于趸售电价相对工业用电售价低15%左右，售电结构的变化一定程度上影响到了公司全年的综合销售电价，公司综合销售电价每千瓦时较2007年下降约1.4分，这是导致公司2008年毛利率小幅下降的主要原因。由于重工业复苏可能尚需时日，预计09年公司所在地区工业用电很难回暖，公司综合销售电价短期难以有很大提升。
公司综合电力成本可能降低
虽然公司自发电量增长速度较为缓慢（自然增长速度），外购电力比例逐年增加，但由于外购当地小水电量增长速度较快，外购省网的电量下降较快，而外购地方小水电电价远低于购省网电价，使得公司电力综合成本可能降低。
直供电推广对公司影响有限
《电力用户向发电企业直接购电试点暂行办法》直接指出原则上，装机容量20万千瓦及以上或单机容量10万千瓦及以上的水力发电企业，可申请参加试点。由于文山洲地区主要为小型水电企业，单机装机容量超高10万千瓦的不多，因此即使未来直供业务在全国各个高耗能产业推开，对公司的影响可能不会太大。
估值分析及投资建议保守预计07-09年公司每股收益分别为0.40元、0.63元，对应动态市盈率分别为20倍、13倍，从动态市盈率来看公司股价基本合理。考虑到公司发、供一体化经营风险较低，且由于当地小水电装机容量增长较快，公司供电量增速未来有一定保证，故给与“推荐”的投资评级。建议投资者密切关注重工业复苏信号给公司带来的投资机会。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
