| 来源： |
信达证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月13日 14:41 |
作者： |
王艺默 |
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公司2008年实现营业收入10.31亿元，同比增长18.30%；利润总额为1.74亿元，同比增长17.07%；实现净利润1.48亿元，同比增长17.57%；每股收益0.37元，同比增长15.63%。分配方案：每10股送2股派0.3元。
从购电结构分析，2008年度公司发电量772256万千瓦时，同比增加5704万千瓦时，增长8.57%。完成购电量290377万千瓦时，同比增加54651万千瓦时，增长23.18%，其中外购省点同比减少24.99%，购本地电增长到39.98%，主要是受益于08年该地区新增水电27万千瓦，以及四季度来水情况较好。
受经济增速放缓、高耗能产业减产的影响，公司完成供电量359776万千瓦时，同比增加61983万千瓦时，增长20.81%，基本符合上一期报告中我们对全年增速20%的预测。但是，公司趸售电量为136122万千瓦时，同比增加了79.7%，通过调整公司的供电结构实现了盈利能力稳步增长。
报告期内，公司收到云南电网返还的农网还贷资金3013万元，其中2288.6万元计入营业外收入，导致公司营业外同比增长1481.19%。
在2008年用电需求放缓的背景下，公司改善购电结构，大幅增加购低成本的地方电，确保未来盈利能力稳步增长。
公司未来售电结构的变化，还要取决于州内重工业的复苏力度。文山州2009年经济发展目标是力争地区GDP增速保持10%以上，这将对公司业绩稳步增长起到一定支撑作用。公司2009年生产经营目标：计划完成发电量61000万千瓦时；购电量339000万千瓦时，供电量400000万千瓦时，售电量375985万千瓦时。
目前，发改委等三大部委已出台相关文件明确禁止各级地方政府的特殊电价，我们认为文山州特殊电价政策将于规定时间2009年3月31日全部中止，这意味着公司未来综合售电价格还将有一定的提升空间。
虽然未来一段时期公司的生产经营将继续面临挑战，但综合以上几点正面因素，我们认为公司未来业绩仍然值得期待。预计2009、2010年每股收益分别为0.47、0.48元，鉴于公司盈利能力的稳定性，比较行业内其他公司，应该享有一定的溢价。目前公司股价对应PE约为16.57倍，低于行业平均水平，因为维持公司“买入”投资评级。(具体内容请见附件)
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