| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年03月12日 15:17 |
作者： |
张广宇 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件
西山煤电公布2008年年报，公司实现营业收入132.55亿元，同比增长69.87%；利润总额46.58亿元，同比增长151.95%；归属于母公司所有者的净利润34.89亿元，比上年增长231.86%。
简评
产销量保持稳定产品结构优化08年公司煤炭业务收入占主营收入91%，发电业务收入占主营收入9%。煤电业务产销量基本保持稳定，全年生产原煤1,619万吨，同比略增0.43%；商品煤销售总量1,617万吨，同比小幅下降1.38%；发电43.54亿度，同比增长1.59%。
在产量基本恒定的情况下，公司对产品结构做出相应调整，增加了价格上涨幅度大的产品销量，从整体上提升了业绩增长。
均价上涨达到88%和87%的焦精煤和肥精煤销量分别上涨了17.04%和4.83%，电精煤销量增长73.29%；而绝对价格涨幅较小的原煤和洗混煤销量分别减少了20.88%和14.54%。
产品价格提高拉升业绩公司去年业绩的大幅提升来自于产品的提价。08年前8个月，炼焦煤市场供给紧张，西山煤电三次上调产品价格，焦精煤合同价格，焦精煤由年初的810元/吨上调至最高的1725元/吨，肥精煤由860元/吨上调至最高的1790元/吨，瘦精煤由670元/吨上调至最高的1330元/吨。9月份后，由于钢铁企业景气下降，下游需求迅速下滑，公司对各种产品价进行回调，以上三种产品价格分别回调至1225元/吨、1290元/吨和830元/吨。除煤炭产品外，公司上网电价从2008年7月1日起由0.2754元/度经两次调整至0.3153元/度。
公司2009年原煤产量将小幅增长，达到1,800万吨左右，但是考虑到煤炭价格的走弱，预计公司今年业绩将出现一定下滑，09年EPS为0.93元，10年EPS为1.44元，对应目前股价PE分别为16倍和10倍。给予西山煤电中性评级。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
