| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月12日 14:27 |
作者： |
陆勤 |
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08年西山煤电营业收入达到132.5亿元，比去年增长69.87%，归属于母公司的净利润为34.89亿元，同比增长171.27%，实现每股收益1.44元。营业收入增长的主要原因是占主营业务收入90.3％的煤炭产品的结构优化以及产品价格的上涨。2008年，公司的煤炭产量稳定。共生产原煤1619万，同比增加0.43％。销售商品煤1617万吨，同比减少1.38％。
公司的煤炭产品结构进一步优化。附加值高的洗精煤销量为1014万吨，同比增长了14.5％。其中，焦精煤、肥精煤和瘦精煤的销量分别比上年增长17.04％、4.83％和5.85％。而且焦精煤、肥精煤和瘦精煤的平均售价（不含税）分别达到1182元、1183元和849元，涨幅高达88％、87％和67％。高附加值洗精煤产量以及价格的提高促使全年公司的商品煤综合售价达到740元，同比增长46.9％。所以，08年煤炭盈利能力大幅提高，其毛利率高达54.29％，同比增加了12.52个百分点。
占主营业务收入比重为8.92％的电力业务的发电量为43.54亿度，增长1.59％。但是营业利润却同比下降了16.3％。主要是因为电煤成本增加导致毛利率下降。电力业务的毛利率为22.92％，同比下降了7.78个百分点。
公司未来发展战略思路清晰。煤炭产量的增长点在公司的兴县项目。公司正在推进的电力产业项目是古交电厂二期2*60万千瓦项目。另外，公司还挺进了煤化工行业。
预计2009年和2010年将分别实现每股收益1.18元、1.45元。考虑公司的行业龙头地位，维持“增持”评级。(具体内容请见附件)
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