方正证券赵伟

　　1、经济短期企稳，长期约束显现

　　宏观经济方面从9月份开始就已经显露出较为明显的触底信号，一大批基建项目以及房地产投资的启动是经济转好的主要原因。从长期来看，依靠投资拉动需求的增长方式不可持续，固定资本形成占GDP的比重受到上限的约束会逐步下滑。因此，此轮投资驱动的经济指标改善必然是短暂的。

　　2、经济长期发展依赖在投资之外寻求约束突破

　　在投资约束显现之下，经济若要长期增长必将在其他方面寻求约束突破。根据柯布-道格拉斯生产函数的理解，在资本因素之外，解决全要素生产率和劳动力对经济增长贡献下滑的现状成为唯一出路。据此，经济有望在土地、人口、环境三个方面寻求约束突破。

　　3、“新型城镇化”是约束突破的关键

　　新型城镇化将成为未来十年乃至更长一段时期中国经济获得新增长动力的关键，城镇化中土地流转又是新城镇化的必要条件，它将从根本上突破制约经济可持续发展的土地、人口、环境三方面的约束。

　　4、2013年市场波动区间预测

　　在短期投资拉动、长期投资受限、约束突破蠢蠢欲动的共同作用下，2013年A股的投资机会将强于今年，全年运行区间为1950-2500点。

　　5、2013年市场波动方式预测与行业配置建议

　　一季度的市场以上涨为主，但先扬后抑或使涨幅在季末缩小，建议配置周期性行业。

　　二季度仍然较为乐观，操作偏向“重个股、轻指数”。

　　三季度市场压力较大，投资非周期行业为主。

　　四季度市场震荡为主，选股注重业绩、防御为主。

　　6、个股投资“三要素”：技术壁垒、品牌优势、政策红利。

　　按照三要素原则，我们认为2013年行业机会较大的是：保险、券商、先进装备制造、环保、新材料、新型建材、公用事业、医疗设备、农机等。中医药虽也符合三要素标准，但前期涨幅过高而未列入，等待回调再择机介入。(原载于证券投资)