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10月的市场在消化完节日因素后,预计将回归到本身的运行轨道上来。总体看,市场还处在资金面趋弱、基本面转强的过程中,市场下跌有基本面的价值底支撑,上涨则需要等待新的、更强的业绩数据来突破资金供求变化带来的制约。多空力量相对均衡,市场还将继续围绕3000点蓄势整固。
短期看,市场可能因为以下因素走强。
首先,做空资金节前已经撤离,节后不排除回补可能;
其次,市场对三季度宏观经济数据和上市公司三季报开始预期,从同比看,宏观数据还将继续向好,这将打消经济二次探底的疑虑,同时三季报业绩也可能出现同比增长由负转正;
再次,汇金继续增持三大行,这次整体看不属于救市的被动增持,而是基于自身追求投资收益的主动增持,对银行板块有一定提振作用。汇金在经济复苏、股市好转的背景下,立即开始第二轮增持,是对银行和股市投资价值的认可。
无论从经济层面还是市场层面,中投能加大海外投资,汇金就更应该加大国内投资,通过权益类投资实现收益最大化。不过,汇金的增持利好存在一些来自行业和市场的对冲因素:首先是工行的全流通压力,尽管汇金增持表明了大股东的意愿,但解禁和增持数量不在一个级别;其次,银行资本充足率普遍降低带来的再融资压力巨大,这也是目前市场比较敏感的问题。
资金供求关系的变化仍将是市场焦点。如果说货币发行、贷款增速显示微调力度不大、流动性依旧宽裕的话,这只是场外的情况以及资金供给端的情况;而场内尽管基金发行也在提速,但由于主板、创业板密集发行,大小非解禁的规模也在累积,资金宽裕的局面已发生了改变。我们估计,包括创业板在内,四季度月均拟发行融资在500亿元-600亿元之间,而且大小非解禁在10月将达到年内高点。这些供给增量通过基金发行难以满足,四季度股票融资引起的资金需求端变化,导致资金面由松变偏紧。中国建筑、中国中冶(601618)(601618)等次新股的高开低走,也显示了目前资金的紧张与信心不足。
创业板开始发行并即将上市,其对市场的影响是多方面的。从资金层面看,尽管总量影响不是很大,但也不是没有压力。我们预计创业板很快就会形成50家左右的容量,参照首批平均6.7亿元的融资规模,50家融资350亿元,二级市场需要500亿元的承接资金,短期对资金面的冲击也不小。而且创业板需要的是增量资金,创业板的增量资金虽不会成为压死骆驼的最后一根稻草,但也不是没有影响。
从估值层面看,主要会对市场产生结构影响,创业板的优势在高估值,缺陷在流动性。创业板上市后将分流主板的部分风险偏好高、钟情题材、追求高成长和中小市值的资金,主板的相近品种会受到创业板估值带动和配置稀释的双重影响出现分化,质地好的公司估值水平会跟随提高,质地差的会被创业板替代,其壳资源的价值也会被创业板稀释。对目前市场来讲,由于权重板块还在选择方向,一旦题材兑现,概念转移到创业板,主板的活跃度也会受一定影响。
面对资金面的压力,一方面要靠市场自身来调节,比如控制股票发行节奏、加快基金发行等;另一方面就要靠基本面支撑。即将公布的三季度宏观经济数据可能好于市场预期,特别是同比数据由于基数降低,回升速度可能继续加快,三驾马车失衡会得到改善,外围股市的强劲走势也表明,现在的经济、政策环境形成集体性恐慌的概率不大。对于10月拉开的三季度上市公司季报,总的特点是"同比回升加快、环比增速减缓",三季度业绩同比增速可能出现由负转正的拐点,形成对市场的强劲支撑。
从具体的市场策略看,以下四个方面可以关注:
出口复苏是目前最具有超预期可能性的投资概念;中游制造业转暖,是趋势最为明确、最符合复苏路径的板块;金融服务业调整较为充分,具备一定估值优势,加上汇金继续增持,战略机会增加;创业板上市给主板市场带来两极分化机会,主板中质地优良的创业公司有估值提升机会。
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