| 来源： |
投资者报 |
发布时间： |
2009年06月02日 08:04 |
作者： |
周俊 |
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投资者报(研究员周俊)评价一家上市公司的标准很多，但在我们看来，可以从三个简单的方面考评出一家优秀的上市公司：经营性盈利是否持续增长；是否具有规模优势；是否关注股东回报。
自2008年初第一次评选TZ50公司开始，我们一直坚持这样的评选理念，并将其总结为“会赚钱的老大爱分红”。
正常净利润连续3年正增长
经营性盈利的正增长，是指上市公司扣除非经营性损益后的净利润（以下简称“正常净利润”）能保持持续的正增长。
之所以未采用净利润，是因为由于净利润包含了营业外收入等各种非经常性损益，因此，以净利润衡量上市公司的经营绩效在很多情况下有失公允。
明显的例子是中国联通，2008年，该公司实现净利润197.41亿元，同比大幅增长109.4%，但是，由于中国联通在2008年出售了其CDMA业务并获取了大量的一次性收益，所以其正常净利润只有13.69亿元，同比下降68.1%。净利润的同比大增不能掩盖其移动用户减少、用户ARPU下降等经营数据的尴尬，而正常净利润则真实反映了公司的经营现状，本次TZ50名单中，中国联通也因此被剔除。
业绩大幅波动意味着上市公司缺乏抵御宏观经济或行业波动风险的能力，因此，我们要求，TZ50的正常净利润应当在最近3年保持正增长。
需要说明的是，为了防止一些上市公司在2009年业绩大幅下滑，我们以2009年第一季度正常净利润同比增幅不低于-10%作为修正指标。
销售规模行业居前或超过100亿元
规模不代表优势，小公司可以有很好的绩效，大公司同样可能面临破产。但是，强大的规模将使公司获得更多的产品定价权，提升对采购商的议价能力，降低单位成本等。
所以，较大的规模有助于上市公司提升盈利能力，我们将规模优势作为筛选TZ50公司的三大标准之一，意义在于，这些公司在未来一段时间内将有望利用其规模优势提高绩效，并在可能的行业并购重组行为中占据主动地位。
具体看，我们将规模优势定义为销售额在该行业全部上市公司中排名居前，即排名处于行业上市公司数量的前50%。
不过，一些行业内上市公司数量较少但个体规模较大，这类上市公司我们不予剔除，因此，若上市公司销售额超过100亿元，我们也视为具有较强的规模优势。
比如，A股市场一共只有14家上市银行，即便一些股份制商业在其中排名靠后，但也具备了相当大的规模，并且有较强的盈利能力，此次入选TZ50的浦发银行即是典型案例。
连续3年分红派现率不低于10%
上市公司分红有两种方式，一为现金分红，还有一种方式是股票红利。在巴菲特看来，股票红利不过是无聊的数字游戏。他把送股比喻为一张大饼分成几块而已，是没有任何意义的，对股东来讲没有任何的好处。
我们认为，上市公司对股东的真正回报，除了提升盈利从而使股东手中的股票获得增值外，另一个重要的途径是实施现金分红。对长期持股的价值投资者尤为重要，这部分投资者更看重长期稳定的投资收益。因此，我们将对现金分红的要求定为年度现金分红总额不低于利润的10%，即分红派现率不低于10%，为了强调投资者可获得分红收益的长期稳定性，要求上市公司在最近3年内应保持这种分红水平。
天津港曾是上期TZ50的成份股，在本次调整中被剔除，一方面是由于今年第一季度盈利出现负增长，更重要的是，公司2008年停止了现金分红。
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