| 来源： |
民生证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月27日 14:30 |
作者： |
黄常忠 |
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重启IPO，业内解读积极，市场低开高走应对。确实如果市场的基础很牢，趋势很明确，重启IPO带来的扩容压力也不能改变市场本身的运行方向。历史走势表明，我国前6次IPO重启，有5次是重启前下跌，重启后企稳回升的市场特征。高度一致的规律背后是IPO重启的时间窗口基本一致，那就是股市与经济累积了一段时间的背离，而且是市场低位与经济高位的背离，IPO的暂停主要是市场低迷而非经济萧条所至。
我们看到95-96年的前三次IPO重启与05-06年的后两次IPO重启，经济都不在萧条期，GDP增长都在10%以上，而股市都在低位运行了一段时间，市场调整比较充分，而经济运行状况总体良好，这种市场背离产生的内在的上涨力量完全能对冲掉重启IPO的资金压力。但2001年的第4次IPO重启，是唯一的一次例外，背景就是这次经济相对低迷，GDP在8%，而股市确在高位，累积了经济下行与股市上行的另外一种背离，导致重启IPO后市场改变了方向。这次IPO重启会不会历史重演？从长期看，同样不会改变市场固有的运行规律，但短期看对市场的冲击不可忽视。
第一，这次重启IPO的时间窗口不一样。目前股市与经济并没有出现严重背离。股指的低位反应了金融风暴对实体经济的巨大冲击，而目前市场的持续反弹也充分反应了经济的回暖，在一定程度上，如果不是资金面得宽裕，市场对经济的预期应该是偏乐观了。所以，从时间上，这次背离累积的市场驱动力量没有前几次强烈。
第二，对当前行情的判断至关重要，如果认为现在市场的上涨基础很牢，经济的复苏很确定，那重启IPO确实不能扭转基本面所形成的驱动力量，其冲击局限在短期。但问题是即使没有IPO因素，市场对行情的判断也分歧很大。个人认为，现在经济还只能确认触底，还不能判断如何复苏，市场的基础并不牢固，至少在短期不能对冲重启IPO带来的冲击。
（详细内容请参阅附件）
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