| 来源： |
九鼎德盛 |
发布时间： |
2009年06月01日 08:07 |
作者： |
肖玉航 |
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九鼎德盛首席证券分析师肖玉航
经过市场的反弹，目前深沪A股的平均市盈率已超过28倍，而由于去年及一季度业绩的下降，许多公司股价反弹后再次进入风险估值区域。从5月份收盘来看，估值瓶颈开始显现。相关市场数据显示：目前如果将亏损股计算进来，动态市盈率100倍以上的A股超过800多只，在沪深A股的比例超过50%。近期市场上尽管指数维持强势震荡，但许多品种涨乏力，就表明估值风险开始加大，因此如何在高估值市场环境下进行股票投资，成为6月份投资者需要认真对待的问题。从历史经验及中国A股实际来看，进入高估值区域内，密切关注绩优蓝筹和具有处延式增长预期的品种机会或许是较佳的投资策略。
绩优蓝筹股具有较好的安全边界随着指数的震荡反弹，目前A股市场可以说许多品种从估值的角度已出现了较大的投资风险，而波动性更多并非体现其价值显现。从市场品种来看，在A股经历了自1664点反弹以来，股指上涨幅度接近60%，许多题材类品种股价大幅度上涨，而综观市场中一些绩优蓝筹股表现来看，明显跑输大盘，但从目前阶段来看，一些具有10-20倍左右的涨幅较小的蓝筹股正面临补涨的迹象明显，5月末，大盘蓝筹股中的中石油、中石化等强势上行，带动了指数回强，而从行业角度来看，银行类股票的总体PE仍然维持有12倍左右的水平，从安全边界或补涨因素来看，积极挖掘其中的潜力品种仍然可为。
从历史经验角度来看，绩优蓝筹股在反弹高位区，受到多空双方争夺的概率较大，也可以说多空双方的关注度可以提升区域内品种的表现机会，对于多头来讲，若想在反弹高位区域推动大盘上涨，提升市场人气，需要推动蓝筹股；对于空方来讲，由于众多品种估值相对高风险，抢入一些滞涨的蓝筹股作为砸盘筹码也有必要，因此在这种关注度提升的激烈对决中，一些绩优蓝筹股就会出现波动性较好的投资机会，适时把握仍然是退可守、进可攻的较好策略品种。从机会性行业来讲，银行、地产、高速公路、公用事业等板块中的一些业绩成长股可积极进行关注。
外延增长化解估值瓶颈研究发现，许多高估值企业通过内因性发展已很难取得业绩的突破，而一些通过大股东注入资产、整体上市及定向增发等实现了外延式增长，并形成良好的市场表现,比如近期表现强劲的高淳陶瓷、潍柴重机等，这说明关注具备处延式增长的品种仍然大有可为，也不失为寻找高估值区域下投资机会和抵御的有效方法与手段。从A股历史表现来看，具备整体上市的公司往往有着惊人的市场表现，比如2007年整体上市的中国船舶，其通过对亏损股ST重机的资产整合，实现了整体上市，股价从7元多起步，最高上涨至299元，而虽然市场经过大幅度回归，其目前股价仍处于60元的高价，但市场估值则由原来的数百倍甚至亏损负市盈率，演变为目前的16倍左右；研究发现目前央企上市公司的资产仅占集团总资产并不足够大，未来优质资产注入的空间还很大。从目前中国航空工业集团公司发展规则来看，推进产业整合与重组步伐明显加快，因此在相关行业领域密切关注可能存在通过外延式增长而采取整体上市的品种应是化解品种估值风险、挖掘品种机会的关键。从目前深沪A股市场来看，许多企业靠本身现有上市资源难以取得较大的业绩增长，而通过母公司或其它战略投资者非公开发行、投资前景较好的项目就存在提升业绩的可能，而这种外延式增长下的品种机会需要投资者研究与关注。比如近期连续涨停的高淳陶瓷，其定向增发重组是重要外延式增长的代表，公司将向中国电子科技集团公司十四所的全资子公司国睿集团，以及商翠云等5名自然人非公开发行股票，购买国睿集团有限公司持有的恩瑞特51％的股权、国信通信51％的股权、国睿兆伏51％的股权，以及商翠云等5个自然人股东持有的国信通信49％的股权、国睿兆伏的49％股权。从而进军电子信息产业。停牌一年的长江电力，复牌后股价并末出现大跌，且站在了3700点左右的对应价位，而资金争夺激烈，这充分说明注入资产给其估值的一种支撑。
统计显示，去年以来共有237家上市公司公布了非公开增发预案，他们的进程大相径庭，有些已经终止，有些正在加速推进，有些还在增发价下限之下苦苦挣扎，有些却成为市场竞相追捧的明显。因此对于这些公布非公开增发的公司，需要进行梳理进行研究，跟踪那些可能通过定向增发实现外延式业绩提升的公司是较好的关注方式，比如天坛生物一直是市场关注的焦点，天坛生物作为中生集团旗下的上市公司，整体上市的预期非常明确，最近公布的非公开发行募投项目成都蓉生，正是中生集团旗下的优质资产；其它如日照港、祁连山、仁和药业、东方锆业、三安光电等均有增发进军新项目，通过外延式方面实现增长的可能。
总体来看，进入6月份，A股市场在上市公司业绩与估值面临严峻挑战的阶段，需要积极研究挖掘蓝筹品种机会和能够通过外延式增长实现业绩增长、抵御估值瓶颈的投资品种，而品种机会来看，此两类品种的机会或将大于其它类品机会，至少会出现相对风险降低，投资者不妨多加关注。
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