随着房价的回落，房地产调控已经取得了一定成效，再加上经济增速放缓，宏观调控将可能从紧到松，这为行情的反弹提供条件。不过，对于经济放缓的幅度，以及未来政策可能放松的空间，没有清晰的看法，这将使得机构每一次的加仓行为都是小心翼翼。市场表现出来的，也将指数总体平稳，结构性有表现……

　　一、市场主体行为信息

　　社保基金QFII大举进场“抄底”

　　据统计，二季度社保基金增持重仓股7542万股。值得关注的是，在上市公司中报的前十大流通股股东中首次出现了005组合。资料显示，以零打头的组合是由社保基金理事会亲自操刀的。另外，近期有24个全国社保基金账户开户，这是全国社保基金自2005年以来最大规模的集中开户。分析人士认为，从社保历年来的增持时点来看，A股底部信号或许已开始显现。

　　QFII逐步加仓

　　理柏最新资产数据分析显示，新华富时A50中国基金连续2个月出现净申购，5月当月净申购增幅达11.63%。以上海一家基金管理公司的QFII规模来看，虽然当前存量数据比一季度规模数据下滑了5.7%。不过，业内人士分析表示，考虑到5月A股市场大幅下跌，资产规模的缩水并不意味着份额缩减。“主要是海外客户在二季度前期选择了赎回，而6月初以来海外资金一直在小幅加仓，目前规模差不多相当于一季度末期水平。”上述投资经理表示。有知情人士透露，相比A股基金经理的大幅减仓，QFII的仓位水平普遍偏高，行业平均水平约为七成。

　　空仓PK满仓新基金建仓速度差异巨大

　　在首次公布季报的新基金中，同样是今年2月成立的新基金，一只二季末仓位高达94.56%，接近满仓；另一只仓位仅有4.97%，几乎空仓！新基金建仓速度差异巨大。同样是今年2月成立的新基金，一只二季末仓位高达94.56%，接近满仓；另一只仓位仅有4.97%，几乎空仓！此外，新发指数基金的建仓速度差异也十分明显。

　　首批基金二季报显示仓位骤降

　　首批23家基金公司的209只基金19日披露2010年二季报。天相统计数据显示，主动投资的股票方向基金仓位由一季度末的82.3%骤降至二季度末的71.71%，减仓幅度高达10.59个百分点。金融、钢铁、机械设备行业成为基金减仓重点。二季度股市出现深幅调整，上证综指季度跌幅达22.86%。已披露二季报的基金报告期内亏损额高达1125.56亿元。股票方向基金迅速降低股票仓位以规避系统性风险，封闭式基金、开放式股票型基金、开放式混合型基金分别减仓3.96个、9.78个和10.34个百分点。金融、钢铁、机械设备三大周期性行业成为基金减仓的重点，医药、食品饮料、电子等防御性行业则是基金增持的对象。

　　点评：从统计的基金二季报来看，机构的配置已出现了大换防，其中周期性行业成为了减持的重点，这与4月以来房地产的调控有较大的关系。值得注意的是，随着房价的回落，房地产调控已经取得了一定成效，再加上经济增速放缓，宏观调控将可能从紧到松，这为行情的反弹提供条件。不过，对于经济放缓的幅度，以及未来政策可能放松的空间，没有清晰的看法，这将使得机构每一次的加仓行为，都是小心翼翼。市场表现出来的，也将指数总体平稳，结构性有表现。

　　二、市场趋势判断

　　今日主体行为分析：今日资金流显示机构的资金流入，中止了过去几个交易日连续流出的势头。继上周五之后，周期性行业继续走强推动大市走高。周期性行业是调控的重点，其持续走强说明机构认为紧政策的阶段已经过去，目前已经进入政策放松阶段。也就是说，机构对于后市的观点偏乐观，预计短期内机构仍然保持一定的做多动力。

　　主流资金内在行为逻辑：当前主流机构关注的焦点是：经济转型与可能二次探底、欧债危机、地方债务融资平台、以及通胀加息预期。基于以上几点，主流机构认为，当前市场处于筑底过程中，未来二、三个月内市场底会出现。主要是理由是：届时欧债危机，经济是否二次探底明朗化，此外，中央工作会议已经进入酝酿阶段，未来二、三个月内政策出利好的可能性大。如此一来，利空因素的消化殆尽，以及政策拐点的到来，将会引发一轮行情。

　　后市趋势及机会点判断：随着房价的回落，房地产调控已经取得了一定成效，再加上经济增速放缓，宏观调控将可能从紧到松，这为行情的反弹提供条件。不过，对于经济放缓的幅度，以及未来政策可能放松的空间，没有清晰的看法，这将使得机构每一次的加仓行为，都是小心翼翼。市场表现出来的，也将指数总体平稳，结构性有表现。

　　机会点方向，周期性行业估值相对偏低，并且是宏观调控的方向标，只有这些板块反弹才能提高市场信心。因此，具有相对估值优势的地产、煤炭等周期性仍然值得关注，但空间相对有限。此外，未来8月份新兴产业的扶持政策进入密集发布期，相对受益的细分领域值得关注。