| 来源： |
国金证券 |
发布时间： |
2009年08月19日 11:10 |
作者： |
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1、短期内基金的高仓位与新增资金流入的阻塞。从目前了解的情况看，基金的仓位调整尚未结束。管理层虽然快速的批复了三家新基金，但要形成资金供给还需要一段时间。从目前新基金募集情况看，到8月下旬开始会有一批新基金结束认购期。
2、流动性从总量扩张转换为结构性推动。7月信贷出现较大回落，总体流动性扩张的顶峰已现，同时短期票据大幅减少，对市场流动性预期有所影响。同时，储蓄分流能否达到07年时的规模进而对市场形成有效推动，尚需要观察。
3、从流动性驱动转换为更明确的复苏驱动。最新的经济数据的回落，对市场的复苏预期构成了新的冲击，因此需要对前期过度乐观的预期进行修正。我们认为在没有找到更明确的复苏动力信号之前，市场都将会处于阶段性震荡格局当中。
对目前市场的看法和配置建议。
我们认为市场短期内仍会处于震荡调整格局之中。在之前所述的短期流动性压力、复苏预期波动的影响下，短期内市场总体仍会处于震荡格局中，对前期的泡沫进行修正。在我们2009、2010年利润分别增长17%、25%的假设基础上评估市场的估值水平，目前倾向于判断市场回调幅度在10％至20％之间。
中期看，经济回升的趋势相对确定。在企业盈利上升阶段，以及整体流动性依然保持较为宽松的环境中，对市场估值水平有支撑作用，我们后续将更多关注实体经济的回升趋势，这种趋势越明确，过度宽松的货币政策收回越轻松（由于货币乘数与货币流通速度提高，新的流动性将从实体经济中内生出来），对股票市场的负面作用越小。
配置上，短期偏向防御和主题类投资。1、偏防御且估值存在修正：主要是医药、商业、农业、服装等行业。2、出口复苏的投资逻辑：建议关注化工（橡胶、塑料、纯碱、原料药等）、机电产品、通信设备、纺织家具等。3、低碳经济下的投资主题，节能减排、新能源的机会仍然值得关注。4、上海区域和整合的机会。
中期，对银行、地产以及中游行业仍然建议重点关注。从业绩增长弹性，以及未来经济驱动因素的角度，这一类行业在经济复苏过程中受益仍会比较明显，在经过充分调整后相对估值也会积累一定优势。
原载于证券投资
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