招商证券

　　省广股份（002400）公司上半年实现收入19.54亿元，同比增长10%;毛利率同比提升5个百分点至15%;归属母公司净利润0.59亿，同比增长39.4%;EPS为0.31元，其中一季度、二季度的EPS分别为0.13、0.18元，分别同比增长33%、44%。

　　公司上半年媒介代理、自有媒体、品牌管理三大传统主业毛利率全面提升，分别同比提升4.1、7.3、1.4个百分点。上半年公司低PE收购控股青岛先锋(电视媒体代理)+上海窗之外(户外新媒体)，投资设立广东赛铂互动(数字化营销/互动营销)+广州指标品牌管理(管理咨询)，实现了省广全国网络化、全业务、全媒体覆盖布局以及客户增加、业绩增厚、数字营销和管理咨询等新业务前瞻布局等多重效应。公司下半年内生有机增长方面，新业务开拓”将有望好于上半年;外延并购方面，重庆年度有望顺利实现业绩对赌目标，旗帜公关业绩可能超预期，青岛先锋+上海窗之外三季度并表将增厚公司2012-2014年EPS分别为0.037元、0.093元、0.118元。

　　预测公司2012-2014年EPS为0.74、1.01、1.34元，当前股价对应PE分别为26、19、15倍。目前公司账上可用于收购的现金非常充裕(2012年6月30日账上现金余额为10亿元)，新的对外投资收购值得期待，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

    （原载于金融投资报）