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民生证券
红日药业（300026）受血必净学术推广逐渐被认可、去年下半年重庆辽宁等省新医保落实、限抗令以及去年营销渠道改革使得市场需求到今年才得以释放等因素影响,公司2012年上半年血必净销量达900万支左右,同比增长约120%。结合目前公司基本情况,下半年血必净销量可达1000万支左右,全年销量在1900-2000万支。长远来看,血必净目前只进入22个省市的地方医保目录,尚未进入北京、上海、浙江、河北等药品消费较大的省市的地方医保目录以及国家医保目录,如果未来可以进入上述省市地方医保目录甚至国家医保目录,血必净将可能进一步实现放量增长。目前,血必净销售仍采用的是代理制。未来,公司计划除大经销商继续保留外,小经销商有可能都会被替换掉,长远看将实行直营,而且直营会从目前经销商销售较为薄弱的地区开始。从代理到直营,公司将强化对医院终端的掌控,提升利润空间。
目前,公司康仁堂中药配方颗粒覆盖了北京、天津、山东、吉林、内蒙古、福建、安徽等省市,在100多家终端医院销售,新增医院主要来自京津外地区。新增医院开发较为有限,增长仍主要来自原有医院单产提升。配方颗粒市场正在从东部地区逐步向西部地区延伸,整体而言仍处于跑马圈地阶段,康仁堂今年工作重点是市场开拓。截止今年上半年年底,康仁堂销售人员已增长到400多人,新增的200人主要是布局京外销售,未来还有可能进一步扩展京外销售队伍。长远来看,终端扩张的结果将决定其长期增长情况。
预计公司2012-2014年EPS分别为0.90元、1.43元和1.82元。看好血必净注射液营销改革对其业绩的提升效应,康仁堂的中药配方颗粒业务的高成长性以及收购其剩余股权对公司业绩的增厚效应,维持公司“强烈推荐”的投资评级。
来源:《金融投资报》
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