光大证券

　　事件：华西村公告新建10万吨涤纶短纤维生产线。本项目总投资约为12160万元，其中设备总投资约10160万元，土建工程约为2000万元。

　　华西村公告称，按照目前涤纶短纤维的市场价格综合预测，该项目投产后，其将新增销售收入3亿元，新增净利润1.8亿元，投资回收期8.1个月。

　　点评：公告称，鉴于目前涤纶短纤维市场形势好转，毛利率回升，华西村拟利用现有公用设施及聚酯切片产能，新建10万吨涤纶短纤维生产线，项目建设期约7个月，预计将于2011年7月完成调试并进行试生产。项目扩建完成后，华西村涤纶短纤维生产能力将达到30万吨。

　　华西村原有聚酯产能32万吨，其中20万吨用于生产涤纶短纤，其余外卖，此次新建10万吨正好可以将原外卖的聚酯产能向下游延伸。生产涤纶短纤，由于公用设施和聚酯设备都是现成的，因此比新建10万吨聚酯和短纤建设期要大大缩短(新建项目至少要1年，投资额为2.5亿元)。

　　我们认为，华西村此次扩产，主要是基于一方面看好涤纶短纤明年的行情，另一方面在于其扩产短纤时间短和投资额低的优势。

　　我们认为，供需和投机因素导致暴涨，政策打压导致暴跌，近期短纤价格随棉花价格经历了由暴利到回归正常的“过山车”，近期短纤价格一度回落至14000元/吨以下。但我们认为未来随着棉花价格的企稳，短纤价格维持在15000元/吨比较合理。如同前期短纤短短两周暴涨至20000元/吨一样，目前短纤回落至14000元/吨以下，也是一种“过于理性”的回归。由此，我们判断，明年棉花价格和短纤价格仍将稳步上升。

　　我们认为，尽管短纤、棉花短期经历了过山车式的暴涨暴跌，但是投资短纤行业的大逻辑没有变化，随着华西村未来业绩逐渐兑现，市场将重拾热情。华西村前期由于短纤市场普遍欠货，因此其前期部分销售是下游预付订金的，我们预计其销售均价在14800元/吨，因此华西村近两个月的销售和盈利情况锁定。我们预计华西村2010-2012年每股收益分别为0.3元、0.5元和0.52元，维持对其“买入”的投资评级和15.6元/股的目标价。(原载于东方早报)