| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月06日 16:47 |
作者： |
王席鑫 |
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项目利用现有公用设施及聚酯切片产能，项目建设期和投资额远低于新建项目。
华西村原有聚酯产能32万吨，其中20万吨用于生产涤纶短纤，其余外卖，此次新建10万吨正好可以将原外卖的聚酯产能向下游延伸，生产涤纶短纤，由于公用设施和聚酯设备都是现成的，因此比新建10万吨聚酯和短纤建设期要大大缩短（新建项目至少要1年，投资额在2.5亿元）。我们认为，华西村此次扩产，主要是基于一方面看好涤纶短纤明年的行情，另一方面公司扩产短纤时间短和投资额低的优势。
供需和投机因素导致暴涨，政策打压导致暴跌，明年看棉花、短纤价格稳步上行。
我们认为，本轮棉花价格大涨一方面是由于供需面失衡，全球连年减产，另一方面资金炒作和投机因素则助推了短期棉花价格的大幅上涨，而其后政策打压了炒作和投机的因素，从目前棉价成本和供需来看，我们认为，未来棉花价格维持在25000元/吨以上是有供需和基本面支撑的。
近期短纤价格也随棉花价格经历了由暴利到回归正常的过山车。近期短纤价格一度回落至14000元/吨以下。参考棉花价格，我们认为，短线价格尽快短期迅速回落，但是未来随着棉花价格的企稳，短纤价格维持在15000元/吨比较合理。如同前期短纤短短两周暴涨至20000元/吨一样，目前短纤回落至14000元/吨以下，也是一种过于理性的回归。我们判断，明年棉花价格和短纤价格仍将稳步上升。
公司短纤业绩逐渐兑现，维持公司“买入”的投资评级。
我们认为，尽管短纤、棉花短期经历了过山车式的暴涨暴跌，但是投资短纤行业的大逻辑没有变化，随着公司未来业绩逐渐兑现，市场将重拾热情。公司前期由于短纤市场普遍欠货，因此公司前期部分销售是下游预付订金的，我们预计其销售均价在14800元/吨，因此公司近两个月的销售和盈利情况锁定。我们维持公司10-12年，0.3、0.5和0.52元的盈利预测，维持“买入”的投资评级和15.6元的目标价格。
（具体内容请见附件）
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