| 来源： |
招商证券 |
发布时间： |
2010年06月05日 10:45 |
作者： |
江怡曼 |
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江怡曼
鱼跃医疗（002223.SZ）最近在二级市场上的表现颇为抢眼。自4月16日以来累计涨幅达33.48%，6月5日收盘报38.94元。而同期大盘暴跌了19.32%。
值得关注的是，超过80倍的市盈率，会否成为鱼跃医疗的股价不能承受之重？
招商证券分析师李珊珊在其发布的研究报告中称，公司是一家确定能长大的高成长公司，将来至少达到200亿元市值。而截至6月4日，鱼跃医疗的市值在96亿元左右。
据了解，鱼跃医疗是国内康复护理和医用供氧领域的龙头企业，旗下有40多个产品，是同类企业中产品品种最丰富的。
公司原来的老品种主要是血压计、听诊器等低端医疗器械，毛利率基本在30%左右，之后又推出了包括X光机、电子血压计等在内的毛利水平较高的产品。
“我们的产品比较丰富，很多是医院与家庭都可以使用。”鱼跃医疗证券办公室的工作人员接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。
事实上，除了产品之外，对医疗器械公司而言，竞争实力的强弱更表现在渠道上。“当一条销售渠道被打通之后，公司就能不断地往渠道上添加产品，既可以卖血压计，也可以卖制氧机。”某券商分析师称。
而医疗器械行业销售的渠道主要分为两条，零售终端和院线，分别面对的终端客户是家庭和医院。其中，零售终端主要是药店、医药器械专卖店和商超。
事实上，鱼跃医疗单个产品的售价也算不上高，但是由于量大、渠道广，所以发展很快，使得公司保持了不错的业绩。
4月27日公布的一季报中显示，公司一季度实现3745.48万元的净利润，同比增长78.85%，而且公司还预计，2010年1~6月份归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加50%~80%。
李珊珊认为，过去鱼跃医疗的OTC渠道比较强，医院渠道不是很强；2010年，鱼跃医疗通过电子血压计这个产品，把OTC渠道打造得更强，医院渠道通过从迈瑞公司引进高级人才从而实现突破。所以，鱼跃医疗在渠道上的优势会更加明显。
事实上，从行业的发展前景来说，社会的老龄化问题反而可能为公司带来“海阔凭鱼跃”的发展机会。
渤海证券分析师吴洋认为，从长远看，随着中国老龄化程度的提高，家庭健康护理的理念将越来越为人们所接受。而在这些中低端基础设备上，国内优秀厂商的技术水平和外资相差无几，成本却低很多，渠道方面优势更加明显，市场竞争力更加突出。
“医改的投入会明显增加医院设备及耗材需求，同时家庭医疗器械市场也开始启动。公司已经探索出一套较为成熟的发展模式，即通过自主研发和外延并购两种方式不断丰富新品种，并将新产品通过公司完善的销售渠道进行销售。”国金证券分析师黄挺表示。
另外，公司还是基金的“心头所爱”，公司方面也曾表示“基金来调研络绎不绝”。
从公司披露的2010年一季报来看，鱼跃医疗依然得到了基金的青睐，在公司前十大流通股股东中出现了9家基金的身影，前十位合计持有流通盘34.82%，总体上被基金看好。
值得注意的是，在这9家基金之中，以善于挖掘中小盘的价值而获得超预期收益的泰达系基金就占了4位。一季报显示，泰达荷银市值优选、泰达荷银效率优选、泰达宏利行业精选、泰达荷银价值优化4只基金在一季度纷纷进驻该股，分别持有239.98万股、145.84万股、119.99万股和118.05万股，分列公司第一、四、五、六大流通股股东。
风险提示：
公司产品销售受竞争态势的影响，可能低于预期
(原载于第一财经日报)
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