| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2010年07月15日 15:09 |
作者： |
孙亮 |
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撰写时间： |
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投资亮点：
中低端医疗器械的龙头企业，产品覆盖康复护理、医用供氧和医用影像三大系列。公司前七大产品中制氧机、超轻微氧气阀、雾化器、血压计、听诊器和轮椅车六个产品的市场占有率国内第一、X光机的市场占有率国内第三。
内延外张扩大市场份额。大型医用分子筛制氧机、全科诊断仪等内生性科研成果将不断推动产品结构向高端延伸，打开大型医院设备市场，进一步扩大相关领域市场占有率。同时公司通过并购进入体温计、针灸针、可吸收缝合线等新细分市场，从而延伸产品链，保证持续发展。
营销实力基础上的双轨策略提供发展保障。多层次、广覆盖的渠道精耕战略凸显市场竞争力，强大的营销实力有效保障了新产品推广销售。公司一方面积极研发小型制氧机，电子血压计等家用型器械，另一方面，公司凭借大型制氧机和可吸收缝合线等进入大型医疗设备和耗材市场。双轨发展之路效果显现，09年公司推出X光机，当年市场占有率上升为全国第三，2010年起公司加强医院销售队伍建设，为大型设备和医用耗材的推广打下基础。
成本优势突出。不同产品共用同一渠道的协同效应，大规模采购带来的强势议价能力，开发通用模具带来的单位成本降低，以及地处长江三角洲拥有的机电一体化优势，使得公司有效的控制了采购成本、模具开发摊销成本和单位产品渠道成本。综合化成本优势为公司增添了竞争筹码。
财务预测：
预测公司2010年、2011年EPS分别为0.64和0.98元。
估值与建议：
对应PE分别是52x和34x。公司管理能力突出，借助优秀的销售渠道，后续产品将迅速放量。首次给予“审慎推荐”评级。
风险：
持续的产业结构调整转型和外部并购，给公司管理体系融合方面带来一定风险。
（具体内容请见附件）
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