| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2010年10月21日 14:10 |
作者： |
李龙俊;黄挺;李敬雷 |
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撰写时间： |
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业绩简评
2010年1-9月，公司实现营业收入6.55亿元，较去年同期增长60%；实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，较去年同期增长61%；实现每股收益0.46元。
经营分析
3季度收入增长延续上半年的良好态势：第3季度公司收入较去年同期增长59%，前3季度公司收入较去年同期增长60%；公司产品全面开花，主导产品制氧机较去年同期增长100%左右，汞柱式血压计、轮椅等传统产品也有30-50%的增长。
未来公司毛利率将有所上升：3季度公司毛利率为37%，较上半年略降1.6个百分点，主要原因是部分零部件采购成本上升；考虑到零部件采购价格存在进一步上升的预期，公司3季度较大规模采购一批零部件作为储备，导致存货增长81%；未来随着压缩机的自给率提高，以及电子血压计、制氧机等高毛利品种占比提升，未来公司毛利率将逐步提升。
费用大幅增长：3季度公司管理费用较去年同期增长194%，销售费用较去年增长85%；管理费用大幅增长主要由于公司当季大幅进行研发投入，未来将会得到一定控制；销售费用大幅增长主要由于产品结构的变化，随着电子血压计等品种的上量，销售费用将继续高于收入的增长速度。
年底应收账款和现金流将恢复至正常水平：前3季度公司应收账款较去年同期增长110%，每股经营性现金流为0.05 元，但应收款的信用期均在公司控制范围以内；公司主要采取年底清算的财务制度，根据往年的经验，公司年底应收账款和现金流将恢复至正常水平。
看好公司发展前景：首先，我们认为国内医疗器械的OTC市场进入黄金发展期，预期未来10 年内将保持较快增长速度，公司在该领域有很好的发展基础；其次，公司通过收购企业和引进高端销售人才等举措，开始发展高质医用耗材等医院产品线。
盈利调整
我们维持之前的盈利预测，预计公司2010-2012年的EPS分别为0.65元、0.909 元和1.159 元。
投资建议
目前公司的股价对应2011年45倍PE，考虑到公司的持续高成长性，我们继续维持“买入”的投资建议。
（具体内容请见附件）
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