| 来源： |
国信证券 |
发布时间： |
2009年12月25日 07:52 |
作者： |
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国信证券
近日，我们对大冶特钢（000708）进行了实地调研走访，重点就公司的生产经营状况及未来发展规划与公司高管进行了充分的交流。
明年每股收益0.82元
从调研的情况来看，虽然今年产量基本没有增长，但大冶特钢抓住铁路、汽车、机械大发展的市场机遇，积极调整自身产品结构。大冶特钢的铁路、汽车用弹簧钢、轴承钢等产品需求旺盛，盈利稳步提升，今年上半年贡献了公司利润的80%左右。
目前大冶特钢铁路用钢等关键品种占比在25%左右，毛利率普遍在30%以上。2010年，大冶特钢将努力增加关键产品比例到50%左右，这将保证公司业绩进一步提升。
我们预计，大冶特钢四季度每股收益在0.17元左右，今年全年每股收益在0.62元左右。
我们认为，国家大力发展铁路建设，以及汽车、机械制造等行业的举动，将会持续拉动对特钢类产品的需求。根据大冶特钢的经营计划，假设该公司生产的关键品种钢材比例可达到50%，则会有效提升该公司的毛利水平，我们预计该公司2010年每股收益在0.82元左右。
业绩表现相对稳定
大冶特钢属特钢类企业，不同于普钢企业，其业绩相对稳定，不会大起大落。
从历史数据来看，除2008年第四季度全行业陷入困境时出现较大业绩下滑外，大冶特钢经营均比较稳定。今年前三季度，该公司累计实现营业收入40.54亿元，同比（比上年同期）下降36%，累计实现净利润2.04亿元（合每股收益0.45元），同比下降30%。但从环比（比上季度）来看，该公司业绩逐季提升，前三季度分别实现单季净利润0.30亿元、0.82亿元、0.92亿元。
今年第四季度以来，虽然钢铁价格受到库存和消费淡季影响，整体出现下跌，但是大冶特钢生产的特钢产品并不受季节影响，而且特钢产品80%都是直供，贸易量很小，因此价格波动远小于普钢类产品，加上制造业对特钢产品需求旺盛，钢价基本保持稳定，大冶特钢仍然维持盈利。
今年12月份，大冶特钢进行设备检修，受产量下降影响，盈利能力预计会有所减弱。
目前值得期待的是，大股东中信泰富收购的澳洲铁矿，计划于2010年第四季度开始生产，一期工程产量可达1200万吨，二期完成后产量为2800万吨。根据中信泰富今年11月份的表态，其中1/3的铁矿石用于供应中信集团在中国的钢厂，其余2/3出售给中国钢铁企业。因此，大股东可完全保证大冶特钢所需矿石量，届时可使中冶特钢的原料成本大幅降低，可有效提高中冶特钢的盈利水平。
综上所述，我们认为大冶特钢估值可有一定溢价——合理市盈率应在20倍左右，对应2010年每股收益（0.82元）的股价约16.5元；给予大冶特钢“推荐”评级。
(原载于东方早报)
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