| 来源： |
江海证券研发中心 |
发布时间： |
2009年11月17日 16:07 |
作者： |
魏福正 |
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事件：(1) 大冶特钢于8月25日发布公告,计划投资4.98亿元建设特殊钢锻造工程项目，总产能为8万吨，项目建设期2年，预计2011年投产。（2）公司于10月26日公布前三季度财务指标显示，1-9月份公司实现每股收益0.45元，其中第三季度每股收益为0.20元。
投资要点：
? 经营业绩回升已基本到位。大冶特钢三季度单季实现主营业务收入15.89万元，较二季度13.25万元的水平增长19.85%。由于二季度铁矿石等原料价格偏低，使得在二季度提取高达0.83亿元资产减值损失的情况下,三季度的净利润环比增长仅12.86%。不过三季度的单季净利润从历史上看仍属比较好的水平,在原材料价格仍面临较大上涨压力的背景下,公司短期内盈利继续提升空间已比较有限。
? 产品结构调整助公司快速走出金融危机阴影。大冶特钢多年来一直致力于产品结构调整，其中受益国家铁路建设的高附加值铁路轴承占利润比例已由07年的21.66%大幅提升至09年的56.49%，借助于产品结构的调整，在多数钢铁公司连续三个季度亏损的背景下，大冶特钢在历经08年4季度的亏损后，09年1季度迅速扭亏为盈。
? 8万吨特殊钢锻造项目打造新利润增长点。公司近年钢材产量一直维持在100万吨左右，为进一步提升产品结构并形成新的利润增长点，公司决定投资4.98亿元建设8万吨特钢项目，由于产品均属于高技术含量，高附加值的锻材产品，市场前景十分广阔，从而成为公司中长期业绩增长的主要支点。
? 盈利预测与投资评级。汽车购置补贴政策或部份透支了今后2年的市场需求，但铁路行业需求中期内仍可持稳，在原材料面临一定涨价压力的背景下，公司未来2年业绩增长空间应比较有限，我们预估大冶特钢2009-2011年每股收益分别为0.60，0.65和0.69元。参照代表性钢铁上市公司2010年市盈率，结合公司产品优势和本次危机中展现的抗风险能力，我们认为其2010年合理市盈率为18.5—24倍，对应的合理股价为12.03—15.60元，由此我们就目前价格给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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