| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2009年03月18日 15:42 |
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新湖中宝(600208)今天收升3.55%，换手率7.17%。公司所拥有房地产项目成本较低、区域前景看好;非房地产资产具有良好的升值前景;吸收合并之后将打开更大的成长空间;因此未来业绩继续上升的趋势明确。今日投资《在线分析师》显示，公司2009-2011年的综合每股盈利预测值分别达到了0.35、0.42和0.64元，对应动态市盈率分别为19、16和10倍。当前共有7位分析师跟踪，其中6位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”投资评级，综合评级系数2.14。
2008年，公司实现营业收入35.05亿元、净利润8.41亿元，分别较去年同期增长16.58%和102.07%，实现每股收益0.30元。公司净利润大幅增长主要得益于：1、房地产业务规模的扩大;2、股权转让收益及按权益法核算的投资收益增加，占到了净利润的65%。
土地储备丰富，资金压力较小。公司目前拥有约900万平方米的土地储备，足够支撑未来3-5年的发展。近年来，公司一直实行谨慎、前瞻性的拿地策略，控制好拿地节奏，特别是近2年没有高调拿地。现有项目大部分为06年通过定向增发收购资产获得，拿地时间较早，评估价格较低。从目前资金情况来看，期末公司资产负债率为63%，货币资金17.5亿元，同比变化不大，除了新拿的杭州项目二期三期在09年还需要承担约4亿的土地款之外，所有项目的土地款公司都已经付清，几乎没有土地支付的资金压力。由于土地储备相对充分，现金流比较好，公司目前也并没有通过降价销售回笼现金的压力。
吸收合并新湖创业，期待"1+1>2"。2008年12月公司发布公告，吸收合并新湖创业，显示公司做大做强地产业务的决心，期待"1+1>2"。若吸收合并最终顺利适时，则有利于公司整合地产业务，发挥规模效应与协同效应;有利于公司成为全国性的房地产开发公司，增强公司的开发实力;有利于改善公司的治理机构，进一步提高公司质量;有利于公司提高经营业绩。当然，由此带来的整合风险、财务风险将考验管理层的智慧和能力。
公司的补充投资主要是金融股权领域，包括三家银行，两家证券，并控股了一家期货公司。三家银行都是省一级或省会城市银行，资产升值空间较大。盛京银行目前在沈阳排第一位，在东北地区的城商行中排第一位;吉林银行是吉林省规模最大的银行，资产规模达到1000亿以上;成都农信社总资产有800多亿。吸收合并之后通过增持新湖控股相当于间接持有湘财证券20%多的股权;此外公司控股的新湖期货是浙江省最好的期货公司之一。公司未来80%资产还是地产业务，20%的资产做补充投资，而金融股权占投资的15%，而这些投资带来的回报较为可观，有利于提升公司资产的流动性和防御性。
光大证券认为，在新湖中宝09年完成对新湖创业的换股吸收合并的假设上，以当前的房价、股票市场的估值倍数，对公司的净资产进行了重新估算。评估结果显示，新湖中宝的每股净资产为7.68元。值得关注的是，公司资产组合中的房地产、银行、证券、金矿、碱业大多处于景气周期的低谷，这意味着未来经济情况好转之后，相应的估值假设都要上调，可见公司估值提升的潜力较大。
风险因素：房地产行业持续低迷，公司商品房销售业绩势必受到负面影响，进而整体的经营运作存在风险;吸收合并新湖创业后，如何整合地产业务，存在一定的不确定性。
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