| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月12日 15:56 |
作者： |
孙建平;李署 |
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投资要点：
公司08年实现每股收益0.30元，与我们的预测完全一致：全年实现营业收入35.05亿元，同比增长16.6%；归属于母公司股东的净利润8.41亿元，同比增长102.1%。，净资产收益率（扣除非经常性损益后加权平均）14.9%。
销售毛利率和净利率与07年相比有显著提升：08年销售毛利率达32.1%，扣除非经常性损益后的净利率达17.3%，均高于2007年27%和13.8%的水平。
受行业影响，合同销售面积有所下降：公司08年实现合同销售面积35.73万平米，同比下降58.4%，销售均价5953元，同比下降8.7%。
公司偿债能力良好：资产负债率63.3%，扣除预收房款后的真实资产负债率54.9%，含公司债在内的净负债率100%。
08年公司实现投资收益5.63亿元，扣除所得税后的投资净收益占公司净利润的48.9%，主要为公司转让乍浦集团所得投资收益。
公司房地产行业发展战略得当，规避了2007年行业高峰时的扩张风险，公司正在积极等待2009乃至2010年可能来临的低地价项目扩展机会。
长三角将依然是公司房地产行业未来发展的立足点：公司现有项目储备规划建面1148万平米，权益建面924.5万平米，其中苏浙沪三地项目储备占比70%。
09年吸收合并新湖创业完成后，预计主营收入将达到40亿元，实现净利润12.34亿元。预计EPS将达到0.34元，对应15倍PE目标价为5.1元，RNAV折价15%得目标价为6.6元，二者平均得公司目标价6元，谨慎增持评级。（具体内容请见附件）
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