| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2011年05月12日 05:45 |
作者： |
唐笑;贺国文 |
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唐笑 贺国文
装饰行业有两个很鲜明的特性：一个是在订单、收入、回款等方面都显现出了很强的后周期特点；一个是消费升级基础上的“奢侈品”特性。几个装饰企业2011年、2012年仍能维持较快增长。
收入、利润维持较高增速。金螳螂继续表现出很好的规模效应，以50%的收入增长实现了97.41%的利润增长。
一季度经营性现金流确实恶化，但回款未构成实质压力：金螳螂、亚厦、广田一季度经营性现金流净额在环比、同比的概念上均出现较大幅度下降，只有洪涛股份的相关指标转好。
回款方面，收现比仍然较高。“收现比”指标可以说明回款速率，除了广田之外，其他几个公司的收现比仍然处于较高位置。
经营性现金流细拆———业务拓展、提前备货和保证金是占款的主因：我们将经营性现金流的同比增量进行拆分分析，从同比变化量的角度，金螳螂经营性现金流净流出的主因在销售商品、提供劳务收到的现金较小；广田股份的原因同样在于销售商品、提供劳务收到的现金较小；亚厦股份经营性现金流净流出的主因，在于支付其他与经营活动有关的现金较多。
经营性现金流不必过于担心。几个公司的合同履行周期普遍分布在6-12个月。2011年的收入与回款可以在已签合同的关于回款的条款中得到保障，2011年收入、利润继续快速增长已成定局。至于2012年，目前几个公司现金相当充裕，明年收入、利润增长较有保障。
（作者系国金证券分析师）
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