| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年12月20日 14:30 |
作者： |
左红英;谢非非 |
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撰写时间： |
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装饰行业属于消费升级格局下的弱周期行业，虽然固定资产投资增速下滑对公装有影响，但我们认为至少在未来一年内，行业内的四家上市公司仍将享受双高：高景气度、高成长性。因为酒店、文体场馆等景气指数与固定资产投资有相对独立性，且受政策影响住宅装修比例大幅提升，未来行业将继续维持高景气。
行业内有转折意义的事件是近期恒大地产先后与亚厦股份、金螳螂、广田股份分别签订了资金额为30亿、30亿、35亿的装饰合同。而恒大地产2011年的装饰合同额预计为百亿，就是说，已经将全年的装饰需求全部给与这三家上市公司了。这些公司之间由分散竞争走向竞合格局，原来分散的竞标、施工状况完全改变。
走势及估值。过去一年，装饰板块初步形成，只有四只股票，但走势均很强，各自涨幅为：金螳螂超200%，上市不足一年的亚厦股份涨幅125%、洪涛股份65%、广田股份50%，因为四只个股都是中小板企业，对比同期中小企业板指数涨幅为45%，大大跑赢了对应指数。目前估值较高，装饰的市盈率(TTM、整体法)为83倍，市净率为9.5倍，但由于行业的高成长性，高估值能逐渐减低，2011年动态市盈率为41倍。
投资策略：上游的木板、石材、油漆、铝材、玻璃等原材料都处于买方市场，上市公司议价能力很强，下游受益于消费升级增长无忧。维持行业“强于大势”评级。对行业内优质企业，建议在市场调整的时候积极介入。结合在手订单情况、11年业绩增长情况以及目前可比估值状况，我们重点推荐亚厦股份、金螳螂。
风险提示：中小板股票整体高估值下滑的风险，合同履约风险，坏账风险
（具体内容请见附件）
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