| 来源： |
东兴证券 |
发布时间： |
2009年02月21日 14:42 |
作者： |
林阳 |
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东兴证券 林阳
外需是根本性影响因素，短期外需疲弱决定了消费仍处于调整周期：我们在2009年零售行业策略报告中详细分析了中国消费传导的过程，认为消费不是独立于投资和出口，而是受制于投资和出口传导而产生的消费能力，而投资更多的是扩大产能，如果整体需求没有真正启动，尤其是外需没有真正启动，则很难形成持续的效益循环，因此，外需启动是中国消费传导的根本因素。
2008年4季度或是本轮低点，政策出手改善消费下滑趋势：随着政府对宏观经济和各行业刺激计划不断出台，对于消费需求恢复有着重要作用，一方面体现在财税政策对公司收益的提升，另一方面体现在对居民消费的刺激作用上，如房地产和汽车税费优惠等，同时对于股票市场也有重要导向作用，进入2月以来火爆股票市场带来的财富效应也将逐步体现出来。从消费传导的流程来看，外部影响因素依旧存在并且主导整个消费趋势，但政府刺激政策在很大程度上改善了整个消费循环体系，我们认为，随着政策效力不断显现，最困难时刻或许在2008年4季度已经过去，2009年上半年依然比较困难，但政策因素使得市场不至于比2008年4季度再差，由此我们将行业评级由“中性”调升为“增持”。
继续看好福建、宁夏地区，上海地区表现较好：消费从11、12月份数据来看，各区域零售数据均出现不同程度下降，上海12月同比出现一定程度上升出乎意料，我们一直看好的福建和宁夏地区零售数据表现依然强势，其他地区无明显亮点。我们依旧看好福建、宁夏的发展，上海地区表现较为强势，个股建议关注：东百集团、新华都、新华百货、友谊股份，成商集团。
新华百货（600785）：公司高管和员工增持体现出公司对目前股价的信心，由于有历年提取的奖励基金，公司高管等有能力用自有资金购买公司股份，也对市场发出了较为明确的信心信号。同时，目前正处在市场对公司资产收购预期较为期待的时刻，公司高管和员工的增持也使得市场对新华百货的想象空间加大。 公司2008年EPS由原来的0.6调高到0.65元，2009年百货业务EPS调升为0.72元，由于物美收购预期，可以给予公司更高估值水平，按照2009年25倍PE计算，公司目标价为18元，评级调升为“买入”评级。
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