| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月15日 16:13 |
作者： |
郭洋;王佳;邓宏光 |
| 行业评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
在过去数年里造就零售行业高增长神话的CPI浮云散去之后，零售行业正在加速向行业的本原和内在发展驱动力回归。零售企业绩效的增长归根到底还是要靠一个一个门店去开拓、一个一个细节去经营来实现的，经济危机的冲击使得零售企业过去热衷的、也较容易获得的外延式扩张模式难以维持，催生了向更考察企业管理能力和核心竞争力的“内向扩张模式”的提前转变。
基于这一观点，我们认为现阶段考察零售企业，除了传统的销售收入增长、同比增速等指标之外，应该加大对于能够集中企业管理能力和产业链整合能力的一些经营指标，如毛利率、存货周转、商品结构、供应链整合能力等的关注。
在行业层面，我们和市场的普遍观点并无不同，相信长期来看，支撑商业零售行业快速发展的大背景还在，但是短期之内一些和零售行业成长相关的指标却不容乐观。
但是在业态层面，虽然行业还会继续发展，各业态之间的份额和各自的成长性我们相信会发生一些变化。我们从品类和需求特性、产业链特点、竞争状况、成本特点几个方面对比了超市和专业连锁业态，我们相信，从具体企业经营的角度来看，毫无疑问存在着经营细致、绩效良好的超市企业，如武汉中百和步步高；但是无论从眼下的竞争、未来走出去的潜力，还是产业链上下的整合等中长期角度来看，超市行业可能都存在着较大的先天瓶颈。而专业连锁行业眼下虽然经受着经济放缓、房地产销售下滑、消费推迟的考验，但是从竞争、外延式拓展、产业链整合的角度来看，存在着明显的优势和空间。所以我们一方面建议投资者充分信任上市的这些优秀零售企业自身调节适应危机的能力，但是要用发展、宽容的眼光看专业连锁，用“短视”、挑剔的目光看待超市。
发展的眼光之下，我们看好苏宁电器和宏图高科未来“内向扩张”的潜力以及品类延展、门店拓展的扩张空间；“短视”的挑剔眼光之下，我们最为看好武汉中百密集的网络和较高的生鲜占比在消费低迷的时候的价值。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
