内地及本港股市昨日均现反弹行情，当中沪综指升0.91%，港股升幅更达2.34%。两地股市投资气氛有所改善，刺激近期受压的中资股亦告纷纷借势反弹，A+H股方面，金隅股份(2009)A、H股均见受捧，当中A股升4.95%，而H股亦涨近4%；至于紫金矿业(2899)的H股急升6.61%，反而A股只是小升不足1%。

　　汽车股昨主要以个别发展为主，当中强势股的华晨中国(1114)曾重返10元大关，高见10.2元，最后却走低至9.42元报收，倒跌0.29元，跌幅近3%。另一方面，东风集团(0489)则见发力追落后，曾高见13.9元，收市报13.02元，仍升6.03%。同属汽车股的长城汽车(2333)在“股灾”期间，表现相对硬净，就以周二的逾千点大跌市而言，该股只是小跌报收，而港股昨日反弹，其曾走高至11.6元水平遇阻，最后则以10.94元报收，跌0.22元，跌幅1.97%，成交增至1,738万股，尽避表现只属平平，但也因为股价相对较落后，加上消息面利好，故仍不妨加以留意

　　长汽回归A股已获中国证监会批准，预计至多发行3.04亿股，并拟将融资所得中的大约人民币31.7亿元用于提高产能方面的投资。除了有回归的因素外，长汽早前曾预喜，受惠于汽车销量增加，截至6月底止的11财年中期综合利润按年增长80%以上。此外，集团2011年下半年因有天津厂投产，以及推出哈弗H6运动型多用途车和腾翼C50轿车，都有望成为股价造好的催化剂。趁股价仍落后上车，上望目标为7月初阻力位的14元，惟失守近日低位支持的10元心理关则止蚀。

　　腾讯弹力强 购轮27907可取

　　腾讯控股(0700)昨涨3.53%，为其中一只表现较佳的强势蓝筹股，若继续看好其后市表现，可留意腾讯花旗购轮(27907)。27907昨收0.173元，升0.029元，升幅为20.14%，成交2.45亿股。此证于今年10月11日到期，其换股价为188.88元，兑换率为0.01，现时溢价8.17%，引伸波幅52.7%，实际杠杆6.2倍。27907为价内轮，现时数据又属合理，加上交投也较为畅旺，故为可取的捧场选择。

　　投资策略：

　　红筹及国企股走势：港股投资气氛仍然审慎，中资股料续维持个别发展。

　　长城汽车：盈利前景佳，将回归A股，都有望推动股价追落后。

　　目标价：14元

　　止蚀位：10元

　　H股透视：紫金长期投资价值显现

　　交银国际

　　紫金矿业(2899) 2011上半年实现主营业收入158.52亿元(人民币，下同)，实现归属于母公司净利润31.49亿元，同比分别增长17.8%和24.9%，公司实现摊薄后每股基本收益0.144元。公司上半年盈利略低于我们的预期，主要源于公司上半年黄金、白银、铜等主要矿产品产量同比出现小幅下降所致。

　　现有矿山进入稳定生产期

　　由于公司现有矿山已进入稳定生产期加之2010污染事件使得公司环保压力显著增大，导致公司上半年产量同比出现下降。2011上半年公司矿产黄金、白银、铜、锌的产量分别下降9.61%、6.41%、4.75%、1.23%。但公司未对2011年全年的生产计划作出更改，下半年公司产量将有恢复性增长。

　　黄金及铜业务依然稳健，公司下半年业绩预计将有小幅增长。黄金及铜业务仍是公司最主要的收入和盈利来源，上半年公司黄金及铜业务的收入分别占到总收入的61.86%和14.20%，其盈利贡献占公司的比重分别为66.9%和26.45%。我们预计下半年黄金价格将持续稳步上涨，加之公司黄金产量于下半年有恢复性增长，黄金业务对公司的业绩贡献将有一定增长。而公司铜业务中90%以上的盈利来自于铜精矿，其盈利能力受铜价波动的冲击相对较小，同时下半年铜价出现大幅下降的概率亦较小。因此我们认为公司下半年业绩将有小幅增长。

　　资源优势未获充分反映

　　估值偏低，长期投资价值逐步显现。作为一家以黄金采选为主业的多元化矿业公司，我们认为当前公司估值处于偏低水平。公司现有黄金储量750.17吨，位居国内首位。但公司2011年的P/E仅为9.8倍，明显低于香港上市黄金矿业公司平均13.0倍的P/E水平。我们认为公司的资源优势并未得到充分反映，其长期投资价值已逐步显现。

　　维持公司“长线买入”的投资评级。公司黄金储量和生产规模位居国内首位，同时公司还是国内第二大矿产铜生产企业。虽然公司现有矿山已进入稳定期，其产量增长有限，但随着公司在国内及海外积极开拓资源，2012年后公司的黄金及其他矿产品仍将有显著增长。我们预计2011/2012年公司摊薄后每股收益约为0.31/0.35元，对应2011/2012年的P/E为9.8倍/9.0倍。我们维持公司“长线买入”的投资评级，给予公司的目标价为4.6港元，对应2011年的P/E为12倍。

　　美国联储局一如所料维持现行利率不变，并强调会维持大低息环境至少至2013年，但就无新招应对目下的金融乱局。不过美息确认可保持低企，有助吸引资金重投股票市场，美股道指隔晚大升逾400点报收，对昨日港股也有正面的支持作用，但恒指走高至20,100点水平已未能再进，现货月期指更续大炒低159点完场，淡友压市依然不遗余力，照计港股暂时仍难有太大作为。

　　澳门概念股在近期的巨型大跌市中，已成为实力资金逢低吸纳的对象，观乎大市昨反弹，相关股份依然不乏炒作对象，其中较落后的永利澳门(1128)便明显“跑出”，收市涨近5%。永利澳门刚公布截至今年6月底止半年成绩表，期内净收益达18.42亿美元，较去年同期大增41.2%。虽然永利业绩增长强劲，但现价市盈率已近30倍，2011年预测市盈率亦达23倍，论估值并不便宜，但该股反弹力度依然强横，反映相关概念股高估值仍获投资者接受。

　　信德集团(0242)一向被视为估值较便宜的澳门概念股，该股昨收4.38元，较年低位的3.94元，上升的幅度约11%，但离年高位5.89元，则仍有约35%的上升空间，也因为股价下跌风险不大，在当前不明朗的市况下，其无疑可算是稳中求胜的收集佳选。信德为综合企业，核心业务包括地产、运输、酒店、消闲及投资，不过集团单是透过持有澳门旅游娱乐11.5%权益间接持有澳博(0880)7.02%权益，而后者市值近千亿，信德摊占市值约69亿，已占本身市值93亿的74%，显示其他业务的价值并未在股价中充分反映，该股估值明显有被低估之嫌，亦是该股较具值博率之处。

　　卖楼高峰期 盈利添动力

　　澳门地产业务一直为信德提供重大的盈利贡献，信德去年盈利大倒退，主要是无楼盘开售所致，但今年进入卖楼高峰期，业绩表现将可望大改善，相信对股价会有提振作用。另一方面，赌王爱女何超琼最近一次是于今年7月21日，以市价4.695元每股买入3,628万股，令持股量增至19.99%，成为最大股东，而现价仍低于管理层入货价，也是该股具吸引之处。趁股价仍落后收集，中线目标为5.89元。

　　外资观点：TCL通讯销售价续升

　　摩根大通发表研究报告称，TCL通讯(02618)中期业绩强劲，销售额达46亿元，按年升33%，纯利為3.91亿元，按年升56%，主要由於2G多功能手机於拉丁美洲及欧洲，中东和非洲市场销售强劲；持续走向高端手机策略的成功；由於產品组合良好，致平均销售价格持续上升。

　　该行表示，现价為吸引买入位，惟需较多证据证明下半年智能手机的销售良好。因此，该行维持「增持」投资评级，目标价则由8元下调至7.5元。

　　该行指出，由於生產规模较大令上半年毛利率上升1%至22%，能改善產品组合及提高营运效率。另外，上半年平均销售价格為30.3美元，与去年下半年相同。该行预期更多智能手机推出，令平均销售价格於下半年上升。销售、一般及行政开支支出按年由12%升至14%，主要用於推出3G智能手机的市场营销。另外，由於增加海外收入佔比，人民币升值及外汇对冲活动令汇兑收益及利息收入增加。上半年营业利润率為10%，去年同期则為8.8%。

　　该行表示，调低2011年销售额预测2.8%，以反映亚太区及中国销售增长低於预期。另外，上调2012年销售额预测2.8%，以反映较佳產品组合令平均售价增长。并分别调低2011及2012年纯利预测1.1%及1.4%，以反映高於预期的销售、一般及行政开支。

　　另边厢，高盛发表研究报告指，TCL通讯第二季每股盈利為0.19元，较该行预期高15%，主要来自外汇收益及退税。经营利润率低於预期，只有3.2%，该行预期為6.8%，主要由於毛利率较低及营运成本较高。

　　因此，高盛维持「中性」投资评级，目标价由6.9元下调至6元，另外，再下调已低於市场预期的盈利预测。

　　管理层重申全年手机出货量目标為5000万台(该行预期為4800万台)，因智能手机增长强劲，预期下半年营运成本升势持续。

　　该行表示，集团看到上半年新兴市场多功能手机量增长强劲，惟由於过去研发科技总承包方案及竞争压力少，导致集团投资不足，集团目前智能手机业务及频道扩充刚进入营运成本升温周期，尤其在研发及市场营销方面。

　　市场因美联储议息会议公布维持低息利率政策至2013年，使欧美股市止跌回升，港股昨日跟随外围造好，恒生指数高开后反覆上落，收报19784点，上涨2.34%或453点，全日成交总额828亿元，较上一个交易日减少29%，除了市场气氛外，大市成交减少还受到香港交易所网站受黑客入侵致使產生故障，造成汇控、港交所、国泰航空等七个昨日公布业绩的个股，以及其相关的419隻衍生產品停止交易，另外，受朝鲜炮轰韩国的消息影响，午后恒指及期指均放量回落。

　　环球股市表现：隔晚美国股市大幅收高，昨日欧洲股市早盘全线走好，亚太区股市大幅全线走好，沪深两地股市亦收高。

　　消息方面，国务院会议宣布分析当前国际金融形势及其影响，研究制定应对措施，综合国内CPI数据、进出口数据、PMI数据等经济资料，评级机构穆迪称中国通胀将会在年底放缓，而巴克莱资本称潜在通胀压力依然很大，意味著通胀只会缓缓下降。同时，渣打银行称中国8月份的PMI可能将跌破50。

　　美国方面：美联储宣布维持0至0.25厘的现行联邦基金利率不变，而超低利率政策将维持到2013年中，声明中并未暗示将啟动新一轮量化宽鬆政策(QE3)，纽约证券交易所啟动了第48条规定禁止庄家在盘前散布价格信号，同时，美联储预计经济前景有下滑风险，增长率明显低於预期，预计未来经济的复苏将更為缓慢，就业增长将颇為疲软，目前联储正在讨论其他的政策工具。

　　欧洲方面，德国6月季调后出口环比下降1.2%，预期值為下降1%，再添跡象显示随著全球经济疲软，欧洲央行9日採取市场干预行动，购进意大利和西班牙国债，使这两国的国债收益率明显下降。

　　投资策略：投资者应该高度注意经济放缓问题，预计环球经济放缓使金融市场缺乏上升的动力，美国、中国等在内主要经济体已经明显宣布警惕经济放缓，因此，建议投资者以短期炒作為主。

　　个股推介：银基集团(00886)主要从事经销五粮液酒系列、其他酒类產品、红酒以及中国香烟。下半年以白酒、葡萄酒為代表的部分子行业逐步销售旺季，销量增长同时也迎来价格提升，对公司业绩拉带作用明显。值得关注。

　　财险目标价14元

　　瑞银发表研究报告指出，重申将中国财险(02328)纳入研究范围，给予「买入」评级(之前是「沽售」)，目标价為14元(之前是5.9元)。相信整体内地承保周期维持稳健，同时，集团整体营运及承保开支有进一步改善。

　　集团整体偿付能力仍相对疲弱，因未来两年增长继续温和(少於15%)，综合比率维持低於97%，估计集团未来12个月不用进一步发债或在股市集资，其偿付比率也能维持100%以上。

　　集团将於本月中公布上半年业绩，估计其毛保费增长多於10%，综合比率亦续见改善。但长远而言，若想维持较快速增长，则可能需要股东注入资本。美国AIG集团仍然增持10%权益。

　　另边厢，高盛发表研究报告指出，华能国电(00902)上半年盈利11.3亿元人民币，倒退41%，惟达该行预期全年预测的51%。高盛预期华电全年盈利下跌34%，故认為上半年的表现符合预期。

　　华能低资本开支利好盈利

　　该行指出，华能上半年的收入升31%至641亿元人民币，较预期全年上升17%理想。并认為，上半年的倒退是由於煤价於期内上升7%，致毛利率由去年同期的26%下降至23%，而税率的上调亦将有助下半年的盈利。

　　高盛续指出，华能去年及今年均没有派发中期股息，而上半年的资本开支仅為63亿元人民币，按年跌32%，低於该行预期全年的173亿元人民币，故认為低於预期的资本开支，将有助华能较同业更加达至净现金流。该行维持华能「中性」评级，12个月目标价4.5元。