交银国际表示，蒙牛(02319)去年亏转盈，纯利11.16亿元(人民币，下同)，低于市场平均预期。毛利率大升7.1个百分点至26.7%，主要由于销售恢复，以及公司进一步提升高端功能性产品比例，优化产品组合，并透过成本的精准化控制。每股盈利0.681元，派末期息每股0.1413元。

　　由于乳业强力复苏，加上需求日增，以及中粮集团的支持，预期蒙牛今明两年盈利大约每年有10至15%增长。但由于原奶占公司总成本约50%，原奶价格的上涨成公司隐忧。

　　广告开支增

　　瑞信轻微调高蒙牛2010/11年每股盈测2%，至0.8/1.06元人民币，基于销售及广告与宣传开支占比上升；目标价相应由26元微升至26.8元，即今年预期市盈率29.5倍；长远前景仍然看好，但管理层变动可能增添策略不明朗因素，目前盈利透明度偏低，认为可等待更佳入市机会，评级维持「中性」。

　　报告指，蒙牛09年纯利11.16亿人民币，低过瑞信原先预计2%，主要因广告与宣传开支增加19.3%，以及员工成本涨23.5%。该行估计，受销售年升22.2%带动，今年盈利增长24.3%。

　　高盛将蒙牛乳业剔出确信买入名单，因开支上升短期可能削弱盈利，但基于长远增长前景仍然稳健，重申「买入」评级。

　　报告指，蒙牛09年盈利11.2亿人民币，低过高盛及市场预期10%及14%。尽管收入及毛利率均高过预期，但广告及宣传开支上升，令经营支出远多过预期。2010至12年每股盈测下调11%至12%，至0.88/1.12/1.37元人民币；目标价相应由29.5元调低至26元，即今年预期市盈率26倍不变。