1)再度降息,且为对称降息:央行宣布自2015年3月1日起再次降息,降息周期延续:金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,将金融机构存款利率浮动区间的上限由基准的1.2倍上调到1.3倍。

　　2)降息时机超预期:春节后第一周央行公开市场净回笼约2000亿货币,回购利率继续上升至5%左右水平,引发货币政策短期仍紧的担心。加之此前2月5日刚刚降准,导致市场预期降息或再度延后,上周国债和国开债利率普遍上行。因而周末的再度降息超出了市场预期。

　　3)降息的三大理由:我们节后周报的题目是《春节消费下滑,降息时机成熟》,指出降息的三大理由:一是通缩风险加剧,二是经济下行压力未减,三是货币信用创造萎缩。

　　4)降息的经济效果存疑:14年第一次降息之后,金融机构一般贷款利率下行幅度达41bp,意味着当前央行贷款基准利率仍对商业银行贷款定价有重要指导意义,因而未来一般贷款利率有望继续下降,从短期看将有利于地产消费,增加企业投资动力。但由于存款利率上浮扩大,银行成本仍未下降,因而贷款利率下行的持续性仍存疑,经济能否企稳回升也存疑。

　　5)未来降息、降准仍可期待:未来要抗击通缩、企稳经济,最重要的是要重新启动信用创造。这一方面需要继续下调贷款利率,激发消费和投资,另一方面也需要降低银行资金成本,增加银行信贷供给动力。而目前理财利率平均高达5%,而存款利率上浮之后仅在3%左右,意味着存款利率仍存在上浮的压力。而降低银行理财收益率需要降息、降准、存款保险制度多管齐下。如果存款利率没有实质性下降,降息周期应不会停止。

　　6)股债双牛延续。首先,降息对债市是直接的利好,因为降息降低了债市可投资资产的收益率。其次14年第一次降息之后股市暴涨,市场一度担心货币脱实向虚。但15年以来IPO发行加速,注册制启动在即,意味着资本市场向经济传导的渠道已经打通,也意味着降息之后的股市繁荣可以反哺经济。此外从长期看,随着人口结构的变化,我们坚信未来零利率是长期趋势,降息只是时间问题,直接融资是大势所趋,而服务业是中国未来,而新政府将带领大家走向共同富裕、迎来股债双牛,而我们希望是美国式的股债长牛!