【海通证券研究报告内容摘要】

　　11 月整体销量延续增势。公司发布最新产销快报,11 月实现整车销售7.5 万辆(同比+6.6%,环比+5.7%),其中SUV销售5.9 万辆(同比+49.5%,环比+11.7%),轿车销售0.7 万辆(同比-62.9%,环比-21.3%),皮卡销售0.9 万辆(同比-24.0%,环比-3.5%)。1-11 月累计实现整车销售65.3 万辆(同比-5.3%),跌幅连续三个月收窄。

　　H9 首月亮相大超预期。最高端车型H9 已于11 月3 日正式上市,起步价22.98 万元,定义SUV 领域硬汉形象,上市三周销量达到2245 辆,未来月销目标有望企及5000 辆,充分彰显产品自身竞争力和哈弗品牌影响力。作为公司最高端车型,H9 惊艳亮相为王牌车型H8 进行充分铺垫,未来重新上市值得期待。

　　H6、H2、H1 三箭齐发。H6 销售3.1 万辆(同比+34.7%,环比+2.1%),后续仍有自动版车型入市,预计销量将持续维持高位。H2 销售1.2 万辆(环比+2.8%),继续小幅攀升,主要受产能瓶颈局限,未来提升空间广阔。H1 与H9 同日上市,起步价6.89 万元,主打新潮和运动,首月销售6066 辆,车型下沉渗透进一步深化。

　　汽车业的“华为”,复制现代、丰田成长之路。公司深耕SUV 市场,细分领域竞争优势突出,管理层风格稳健,遵循“内销-出口-海外设厂”发展道路,未来有望成为汽车业“华为”,复制现代、丰田的成长之路。

　　盈利预测与投资建议。经历2014 年充分调整,未来公司有望成为强市强股,预测2014-2016 年EPS 分别为2.84 元、4.00 元和5.61 元,对应2014 年12 月4 日收盘价PE 分别为14 倍、10 倍和7 倍。如果未来H8 上市时间确定,公司业绩仍有进一步提升空间。维持买入评级,上调未来6 个月目标价至50 元,对应2015 年PE 为12.5 倍。

　　风险提示。SUV 市场景气回落;H8 上市进程低于预期。