【广发证券研究报告内容摘要】

　　核心观点:

　　事件:公司11月SUV 销量同比增长49.5%。

　　公司发布11月产销快报,11月共销售车辆7.46万辆,同比增长7.6%。其中,公司11月销售SUV5.90万辆,同比增长49.5%;销售轿车0.68万辆,同比下降62.9%;销售皮卡0.88万辆,同比下降24.0%。

　　H1、H9上市首月销量超预期。

　　公司11月SUV 销量大幅增长,与H2顺利爬坡及H1、H9上市首月销量超预期有关。根据我们草根调研,H1、H9在手订单数表现良好。我们认为,从现在到明年2月份仍然处于铺货推广阶段,后续H1还会进一步爬坡。

　　11月H2爬坡至1.2万台/月,我们估计短期内将保持稳定。H6库销比健康,后续表现将受益于旺季效应、客户开拓及新车型储备的逐步释放,预计销量环比仍会向上。

　　轿车销量企稳,皮卡受公司海外战略调整销量短期下滑。

　　从近3个月的销量来看,公司轿车销量基本在6千到9千台每月,销量企稳,根据我们草根调研,公司轿车价格策略比较稳定。11月公司皮卡销量下降幅度较大,主要受到公司海外市场战略调整影响,随着明年公司出口市场调整逐步到位,公司皮卡销量有望增长。

　　投资建议。

　　公司高端化转型初见成效,业绩增速低点已现。基于对公司管理团队的信心,我们看好公司的中高端战略。我们预计公司14-16年EPS 分别为2.55元、3.33元、4.56元。随着公司新产品顺利爬坡,产品结构上移,公司盈利能力有望持续提升,维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　汽车行业竞争加剧超预期;公司SUV 销量低于预期。