| 来源： |
中国经济时报 |
发布时间： |
2011年07月19日 11:28 |
作者： |
李国鹏 |
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■个股评说■李国鹏
７月份以来ＣＰＩ创３年新高，“疯狂的猪肉”价格被认为是重要推手。在生猪产品的成本变动相对于产品价格上涨幅度较小的情况下，带来了养殖业利润的上升。在养殖业利润持续上升的推动下，个股雏鹰农牧（００２４７７）的受关注度最高，被认为是该行业的最大受益者。
笔者注意到，近一个月来有１７家研究机构对该公司给出了业绩预测。从预测结果看，调升２０１１／１２年的业绩较为明显，情绪乐观，并且７月份以后的预测明显高于此前。在各机构对公司“未来三年５０％以上的复合增长率以及当前养殖景气高企有望带动中报超预期”的赞歌声中，建议投资者“积极关注”、“维持买入”、“强烈推荐”等呼声更是不绝于耳。７月９日公司发布业绩预告修正公告称，预计２０１１年１月１日—６月３０日归属于上市公司股东的净利润为１．３５亿—１．４３亿元，比上年同期增长３２０％—３５０％。
笔者认为，机构可以跟着“疯狂的猪肉”一起疯狂，而作为当事主体的雏鹰农牧暂可不必“疯狂”，还是先练好内功为妙。
数据显示，雏鹰农牧２００７年至２００９年的销售收入分别为２０８４０万元、３６４１６万元和５４１０８万元，销售收入的年均增长率为６１．６６％；净利润分别为２１６５万元、６２５０万元和８８３２万元，净利润的年均增长率１１４．９６％。２０１０年的营业收入６８２９６．４６万元，同比增２６．２２％；实现净利润１２２９６．７７万元，同比增长３９．２４％，净利润率为１８％。２０１１年一季度公司实现营业收入和净利润分别为１．９４亿元和４２４５万元，同比分别增长４０．６％和１０６．４％，净利润率为２２％。也是说，一年来，在猪肉价格一路猛涨的行情下，雏鹰农牧的销售收入年均增长率、净利润的年均增长率远远落后于三年前的增长幅度。
此外，股价方面，上周五，公司股价报收３４．２９元，较发行价３５元下跌－２．０３％，较上市首日收盘价５８元，下跌幅度达－４０．８８％。可见，股价在二级市场上的巨幅回落也表明了投资者对公司的信心不足。
雏鹰农牧不必“疯狂”还体现在原料价格波动、自然灾害和疫病、管理等诸多风险上。目前，玉米、豆粕、配合饲料价格屡创新高，使得下游养殖业面临的成本负担日益加剧，也很大地刺激了生猪价格不断攀升。近期商务部的数据则表明玉米价格同比涨了９．８％。与此同时，受全国用工荒影响，养殖业人工工资也不断上涨，造成养殖成本进一步增加。在我国通胀预期强烈的情况下，原材料价格波动在一段时间期内还难以平息，这些无疑增加了公司成本的不确定性。成本不确定性的加剧必将影响猪价，继而影响到公司的业绩。
还有，我国自然灾害频仍，近年来各地突发性的自然灾害已经带来了生产的雪上加霜。与自然灾害相伴的大范围畜禽疫病的发生往往也是猝不及防，以往的事例证明，受疫病后遗症影响，能繁母猪生产效率低下。
７月１２日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究促进生猪生产持续健康发展的政策措施。尽管公司将会受益于这些生猪扶持政策，但这些政策所引发的负面效应也值得关注。２００７年的系列扶持政策不仅吸引养殖户加大补栏量，更吸引了国际、国内的游资进军养猪业，一年多后，生猪出栏量大增，市场供大于求，导致了２００９年、２０１０年连续两年猪价都在低位徘徊，养殖户损失惨重，大量退出了养殖行业。
雏鹰农牧的产业链尚未完善，公司抵御行业周期性波动的风险犹存。２０１０年１２月初，公司在新郑市薛店镇中原绿色食品工业园内投建冷鲜肉屠宰加工项目、公司“三门峡生态养猪项目”三至五年内完成一期——陕县年出栏５０万头生态猪项目等因产能扩张速度低于预期而加剧了产业链风险。
过去的一些事例也印证了猪疫情与“猪周期”之间的关系。２００６年夏、秋季首次爆发的变种高致病性猪蓝耳病，导致南方的养猪场尤其是散养猪场生猪大量死亡，各地爆发抢猪大战。２００９年墨西哥爆发猪流感，对国内猪市虽无影响，但因出口受阻，外销猪源倒灌国内，导致猪价下跌更惨。２０１０年春节期间，由于疫情爆发，导致养殖户集中出栏，价格不升反降。这一波疫情最终的影响在７月份显现，使猪肉价格缓慢回升。
上述事实表明，并非机构所言公司基本接近于“弱周期”、甚至是“无周期”。
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