| 来源： |
齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2011年07月11日 15:02 |
作者： |
谢刚 |
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事件：7月10日雏鹰农牧公告：2011年1-6月公司净利润增长幅度由先前的130-180%上调到320-360%。
雏鹰2季度盈利远超1季度：我们此前的静态测算表明，雏鹰农牧中期盈利超越此前公司预增区间（130-180%）之上限180%为大概率事件，向上修正盈利增幅符合情理且合乎行业规律。2011年2季度猪价加速上行并带来盈利进一步超越1季度，同时1季度也是公司生猪出栏量的相对淡季，因此，无论出栏量、销售价格、头均利润指标，2季度都将远高于1季度；2011Q1公司净利润为4245.37万元，Q2假定出栏30万头猪，头猪平盈利300元（最高达600-800元/头），因此Q2单季毛利应在1亿元以上，本次预增公告显示雏鹰农牧2011年上半年净利润在1.35-1.43亿元之间，相比去年同期净利润3173.56万元，增长320-360%，与畜禽养殖行业今年的盈利节奏规律相符。
预计雏鹰下半年盈利高于上半年：随着中秋、国庆、元旦、春节期间猪肉消费小高峰的到来，猪价有可能在经历小幅调整之后重拾升势，我们预计雏鹰农牧下半年生猪出栏量（预计60万头左右，比上半年高出近20%）、销售均价（16-18元）、头均利润（300元以上），与上半年持平或略有提高，因此雏鹰下半年盈利高于上半年是大概率事件。2010年下半年雏鹰农牧销售额占全年比例为60.46%，利润占比74.19%，我们预计2011年下半年销售额和利润占比在55%上下。
雏鹰农牧是猪价上涨过程中盈利弹性最大的品种：根据我们4月28日《畜禽养殖行业专题分析报告－－养殖高景气有望贯穿2011全年》之分析结论，本轮生猪养殖行业高景气有望持续到2012年春节，雏鹰农牧凭借其低成本、高效率、易扩张的优势，有望继续领跑畜禽养殖板块的盈利增长之旅。
（具体内容请见附件）
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