| 来源： |
中原证券研究所 |
发布时间： |
2011年06月29日 15:32 |
作者： |
方夏虹 |
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撰写时间： |
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雏鹰模式是公司快速发展的依托，在业内倍受关注，我们认为短期内公司不存在被模仿超越的风险，先进模式所带来的优势将长期存在。
独特模式下，公司种猪和仔猪毛利率大幅高于行业平均水平，超额利润一方面来自于单位成本较低，另一方面来自于单位售价较高。
尉氏60万头生猪产业化基地项目建设进度快于预期，有望11年底基本完工投产，预计产能可达60-80%。
生态猪项目已经开建，陕县50万头养殖基地是年出栏100万头生态猪养殖项目的一期工程，将在5年内达产，12年预计可出栏3万头。生态猪肉价格预计在30元/斤左右，目标客户聚焦于高端人群，我们认为该产品会得到市场青睐。
对于冷鲜肉，我们修正此前的谨慎观点，判断未来销售可能较为顺利。信心源自产品安全性，所屠宰生猪完全来自自养，从根本上确保食品安全，将公司一贯秉承的高品质进一步向下游延伸。“雏鹰冷鲜肉”有望成为国内安全肉、放心肉的代名词。
我们预测公司11年、12年每股收益1.06元、1.23元，对应市盈率28倍和24倍，估值在行业内处于较低水平。考虑肉价虽仍处于上升通道，但有可能在四季度见顶，因此，给予公司11年30-35倍PE，合理股价区间31.91-37.23元。维持“增持”的投资评级。
风险提示：产能扩张未达预期；饲料价格涨幅过大；大规模疫病。
（具体内容请见附件）
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