核心摘要：

　　中国8月新增人民币贷款9487亿元，预期7500亿元，前值4636亿元。

　　中国8月社会融资规模增量14700亿元，预期9000亿元，前值4879亿元。

　　中国8月人民币存款增加1.78万亿元，同比多增1.72万亿元。

　　中国8月M2货币供应同比11.4%，预期10.5%，前值10.2%。

　　中国8月M1货币供应同比25.3%，预期24%，前值25.4%。

　　中国8月M0货币供应同比7.4%，预期7.3%，前值7.2%。

　　8月M1-M2“剪刀差”为13.9%，较7月15.2%的历史最高纪录收窄，连续6个月的扩张宣告结束。

　　正文：

　　结合昨天（13日）上午国家统计局公布8月份的一系列国民经济数据，以及今日（14日），中国经济呈现全面好转的迹象，无疑是给市场再打一支强心针。渣打银行丁爽预计全年经济增长6.8%可能性越来越大，民间资本投资信心仍不足的问题有望改善。

　　央行9月14日公布的数据显示，中国8月M2货币供应同比增加11.4%，预期10.5%，前值10.2%；M1货币供应同比25.3%，预期24%，前值25.4%；M0货币供应同比7.4%，预期7.3%，前值7.2%。8月M1、M2“剪刀差”为13.9%，较7月15.2%的历史最高纪录收窄。

　　今年2月份，M1、M2增速分别为17.40%、13.30%。此后M1增速一路上扬，而M2则出现了下滑趋势，两者差距不断放大。7月份，M1、M2增速分别达到了25.30%、11.40%，两者差距创出年内新高。而伴随着8月份数据的公布，两者之间差距终于开始出现收窄迹象。

　　国金证券点评称，信贷、社融超预期，M2增速向正常回归；资金开始逐渐脱虚入实；随着实体经济融资成本的下降，以及资产端整体收益率的下降，实体企业的相对盈利水平开始逐步改善；企业盈利的改善，将吸引资金逐渐从高杠杆、高风险的虚拟经济中流出，逐步回流实体经济。

　　招商固收孙彬彬、高志刚表示，8月M2同比增速明显回升至11.4%，主要由于去年非银存款的异常扰动消退，剔除非银存款后M2同比增速下滑至10.8%，存款同比增速则回升至10.8%，分存款类别来看，居民存款和企业存款新增规模均大幅高出去年同期和历史同期均值，财政存款下降1809亿，反映财政支出再度发力。

　　新增人民币贷款9487亿元，远超市场预期，贷款余额同比增速回升至13.0%，从贷款类别来看，房地产火爆背景下的居民中长期贷款继续大幅增长5286亿元，短期贷款大幅增加1469亿元，居民信贷加杠杆趋势显著，企业中长期贷款下降80亿元，反映银行对企业信贷投放意愿不强，不过8月地方债务定向置换+企业中长期贷款为3713亿，接近前四个月平均水平，企业整体融资尚可。

　　社融余额同比增速回升至12.3%，社融新增1.47万亿，未贴现票据降幅明显收窄至377亿，票据风险影响暂消，委托贷款+信托贷款继续维持2000亿左右增量，债券新增融资增长至3306亿元。

　　货币信贷均超预期，居民加杠杆仍是主因，企业融资仍存困难，企业去杠杆进行中，央行货币政策继续维持稳健概率极大，利率继续维持区间震荡判断。

　　申万宏源宏观团队称，政策仍应保持宽松：

　　28天逆回购利率下调5个BP，显示政策仍略偏宽松。展望四季度，我们维持货币政策仍有进一步宽松的必要和空间的判断。尽管8月经济数据好转，但无近忧有远虑，政策仍应未雨绸缪；CPI下降幅度超预期，为政策进一步放松提供了空间，在政策工具上降准大于降息。为优化利率曲线结构，短端利率也存在下调的可能。

　　海通宏观称，8月新增社融总量相比7月回升近万亿；信贷和债券发行上升、票据跌幅收窄是社融回升主因；新增金融机构贷款显示地产火热、房贷高增，对信贷贡献最大。非居民中长贷同比少增1297亿，8月地方债发行飙升至8000亿以上，债务置换对信贷冲击较大，而经济低迷、融资需求弱对企业信贷也有拖累；

　　8月M2回升至11.4%，主因信贷回升、财政存款回落。当月人民币存款新增1.78万亿，同比多增1.72万亿，其中财政存款季节性减少1809亿。8月M1增速依然维持在25.3%的高位，反映地产销售火热、企业资金充沛。

　　海通证券分析师姜超、顾潇啸等认为，未来货币政策仍将保持中性：

　　央行先后重启14天、28天期逆回购操作，而均未降准，意味着宽松货币政策短期延后。当前地产泡沫扩大，年底美联储加息概率仍高，均对宽松货币政策构成制约，所以短期应以防风险为先。但8月通胀大幅回落意味着政策不存在收紧空间，预计未来货币政策仍将保持中性，短期难松难紧。

　　三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳称，中国8月信贷总量超预期，但结构上还不是很好。房贷多，票据多，尤其是非金融企业中长贷减少，说明经济反弹基础不牢固。若是其他不改善而房贷回落，后面信贷维持一定增速会有困难。 货币政策方面，中国央行可操作空间不大。即使在公开市场通过增加14天和28天逆回购操作进行微调，但受经济基础制约，收紧几无可能。而就现有信贷结构等来看，中国央行进一步放松的可能性也微乎其微，因此只能寄希望于财政政策发力。

　　九州证券邓海清对最新数据作出如下点评：

　　金融数据全面回升，与经济数据回升一致，共同验证经济L型拐点已过。8月新增社融为年内第三高，新增贷款为年内第四高，表明7月的大幅下滑并非趋势。

　　8月M2同比回升，M1同比下降，“M1-M2剪刀差”半年来首次收窄。M1-M2剪刀差扩大开始于2015年3月，至今已经近一年半，此次收窄与基数因素有关，即M1同比的基数越来越高，导致M1同比易降难升。此次M2回升主要与存贷款余额回升有关，与基数原因关系不大。M1-M2剪刀差收窄表明企业层面的流动性陷阱有所改善，并不表明经济活化程度降低，因为M1增速已经太高，活化程度早已足够。

　　社融方面，未贴现承兑汇票、贷款、企业债券融资改善幅度最大，其中未贴现承兑汇票的改善最为显著，前四个月均为-2000亿以上的负增长，此次是五个月来首次回到0左右。除未贴现承兑汇票之外，贷款和企业发债也有所改善。

　　贷款方面，居民贷款仍为主力，特别是中长期贷款，表明居民购房需求仍然旺盛。企业短期贷款和票据融资也在回升，美中不足的是企业贷款增幅非常微弱，企业中长期贷款还在下降。企业中长期贷款下降一般被理解为企业对未来信心不足，但我们认为也存在因为前期融资过多、企业现金堆积、票据和发债融资改善的背景下，所以企业并不缺贷款资金的因素。此外，非银金融机构贷款为去年8月以来最高，上一次非银金融机构贷款增加与“救市”有关，此次上升原因尚不明确。

　　总体来看，政策层并没有因为“严监管”而“紧信用”，这表明市场担忧“去杠杆扼杀实体经济”是有问题的。我们仍然认为，中国经济增长L型拐点已过，这已经得到越来越多的证明，特别是固定资产投资和房地产投资双拐点意义重大。若9月投资数据继续企稳回升，则足以证明经济回升的可持续性，偏执看空中国经济必犯大错。长期看好盈利改善驱动的股市“健康牛”，长期看空债券市场，严防“债市陷阱”。

　　另外，英大证券首席经济学家李大霄表示，中国8月金融数据大幅超预期，宽松基调仍将延续，对股票市场属于重要利好消息。中秋礼物。