要点

LME铜市场微观结构特征

昨日美国公布的最新月度经济数据中，除了消费者信心指数下滑至46.6低于预期49以外，七月份的制造业指数和房价指数均上升，这是房价在34个月以来首次环比上升，这或表明房价跌势最终走稳了，不过同比依然下滑17.1%。当前表现仅为跌速放缓。

受到好坏参半的经济数据影响，伦铜在连续攀升至十个月以来的新高后，昨日小幅回调报收于5530美元。

右图中观察到隔月价差收窄，表明市场对未来铜价的预期上升。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将伦铜现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

近月升贴水转为下滑。

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

价差扩大，空头主动性移仓。

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，在反向市场中，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓小增430手至246232手。

图4：持仓量与LME三月期铜价格

伦铜库存增仓1500吨至278925吨，注销仓单占比至5.56%。

图5：库存与注销仓单

注：从历史数据可以看出，注销仓单相对于库存有滞后跟随的趋势。

现货/三月期贴水扩大至11.5美元。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化