一、金属板块

1、铜 

今日早盘延续了近期的调整态势，小幅低开后再次下探，午盘休息前跌破74000。但由于沪锌近期表现强劲，使得空头有所收敛，空头离场使得沪铜震荡反弹，收盘主力合约报在74630元，结算价74277元，持仓减少6362手，短期内做空动能衰弱。

从现货方面来看，上海金属铜今日报价在72750-73250元每吨，贴水450-350元每吨，比上一交易日下跌800元每吨。由于央行再度上调存款准备金，下游消费商趋于观望，但很多贸易商也不愿在低位抛售。但现货市场货源充足，现货贴水幅度很难收窄。

短线来看，上周五央行再度上调存款准备金率0.5个百分点，使得短期内政策压力得到释放。另外从锌的表现来看，近期沪锌的强势也有望带动沪铜结束调整的状态。操作上建议前期离场的多头可依托74000支撑逢低重新入场，短线空头则应逐步离场。沪铜下方主要支撑74000、73000、69500，上方主要压力75000、76500、78000。

（中期研究院研究员 曾宁）

2、锌

隔夜伦锌震荡收高14点，收盘于2544，涨幅0.55%。

今日沪锌1105开盘于20100，由于站上20000整数关口，随着空头离场以及一些多头加仓沪锌不断冲高，盘中触及20530。今日增仓8.1万手，多空分歧明显。成交量没有明显放大，维持在100万手左右。

今沪期锌再度走强，现货被动跟涨，但市场呈现畏高心理，交投主要以贸易商接可交割品牌锌为主，0号成交价在19400-19450元/吨，对1105合约贴水在900元/吨附近，但非交割品牌锌成交价基本上在19370-19400元/吨区间，1号锌成交价在19270-19300元/吨，面对跳涨的锌价，下游接货意愿低迷，纷纷观望等待锌价回调，入市采购仅以满足生产所需为主。今日沪锌注册仓单增加1881吨至28.4万手。注册仓单的不断增加显示套利盘仍在增加。

宏观面上，上周末央行提高存款准备金率0.5个百分点。今日银行间同业拆借利率普遍走高。

技术上，沪锌仍位于各条均线上方，今日增仓上行。因此前期多单可以继续持有，下破20000多单离场。上方第一目标20800-21000，第二目标21800-22000。由于期现价差较大，因此需要提防快速回落行情的出现。

（中期研究院研究员  全龙善）

3、钢材

今日，SHFE螺纹钢主力1110合约以4990点开盘，5026点收盘，最高5041点，最低4970点，价格上涨41点，涨幅0.82%，结算价5007；成交量增加3.21万手至55.8万手，持仓量增加3.94万手至58.8万手；交投区间集中在4989-4990、5027-5031。

上周五周报针对本周的策略如下：

下周上半周，价格彻底跌破5000，则空单进场，第一目标4930，第二目标4820，第三目标4600。止损位5060。

如果价格站稳5000，则多单进场，目标位5200。

从今天的情况看，虽然价格已经站稳5000，但市场延续上涨还是小幅反弹后继续下跌起码还需明天确认。在此我修复一下思路和策略：

对于文华财经螺纹钢指数来说，明天是非常关键的交易日，价格将直接挑战20日均线。如果价格在20日均线附近受到压力较大、不能冲破阻力，则螺纹钢正式进入下跌趋势；如果价格站稳20日均线，则螺纹钢继续上涨，上方目标5200、5230，到达5230后上方每10个点都需要注意压力，并保持随时做空的准备。

（中期研究院研究员 刘洁）

二、农业板块

1、白糖

受机构预期泰国、巴西和印度食糖增产可能导致明年全球食糖供给首次出现过剩的影响，在基金锁定利润的压力下，周五ICE糖市原糖期货价格继续下跌。当日1103期约糖价下跌24个点，收于31.02美分/磅，盘中1103期约糖价一度下滑至30.80美分/磅的低点；1105期约糖价同时下跌44个点,以28.42美分/磅报收。

今日郑糖1109合约大幅低开于7255，全天围绕7200一线窄幅震荡，盘中最高上摸至7272，最低下探至7162。盘末报收于7261，上涨11，收出小阳十字星。今日郑糖量仓齐减，成交量减少20.4万手降至70.4万手，持仓量则减少29834手降至43.6万手。

基本面上，今日国家发展改革委、商务部、财政部联合下发通知，决定于2月28日投放第四批国家储备糖，数量15万吨，竞卖底价为4000元/吨（仓库提货价）。加上此次的投放量，本榨季以来，国家白糖总抛储量将达到76万吨。不过由于抛储消息上周便已在坊间传开，因此今日郑糖盘面并未受到较大影响。整体而言，当前农产品市场面临着一定的系统性风险，在发改委发文将严厉查处恶意炒作农产品价格行为的同时，央行上调存款准备金率也表明了政府抑制通货膨胀的决心。虽然与跌幅较大的强麦、郑棉相比，今日郑糖走势略为坚挺，但在农产品板块整体表现疲弱的背景下，短期郑糖大幅上行仍面临较强压力。

技术面上，今日郑糖处于技术性弱市，空头平仓推动期价小幅收高。今日郑糖收出小阳十字星，表明期价在连收三阴后，市场做空动能得到一定程度的释放，目前多空双方在7250附近仍存有分歧。预计在本周三广西糖会召开前，郑糖仍将延续调整行情，操作上建议投资者暂时保持短线思路。

（中期研究院研究员 欧阳玉萍）

2、棉花

2月21日，郑棉低开低走收跌。主力1109合约早盘大幅低开于33060点，随后因多头平仓而下挫，虽然后市稍有企稳，一直在日均线上下波动，但尾盘空头突然发力打压期价，最终报收于32200点，跌1865点，或5.74%，成交量为98.3万手，持仓量减少6774手，为28.4万手。

2月17日，洲际交易所(ICE)棉花期货周五跌停。由于受到郑棉下挫的影响，美棉高开停板后，因获利多头恐慌出逃而跌停，5月指标合约报收于1.9493美元，跌3.47%。

从基本面看，由于棉花价格过高很大程度上抑制了下游的需求，虽然现货报价仍然稳步攀升，但是成交并不理想，而且在今年纺织成本大幅增加的情况下，不得不被迫提价，3月份的消费旺季是否能真正的到来仍存疑虑。中国棉花价格指数上涨75元/吨，为30326元/吨。但是目前外棉到港价和国内棉花价格的价差仍然较大，进口棉花价格指数（FCIndex S）为231.54美分/磅，上涨6.5美分/磅；折1%关税38584元/吨，上涨1078元/吨；折滑准税38848元/吨，上涨1067元/吨。所以国内棉花价格仍然有进一步上涨的空间。

从前20名会员持仓看，多空双方都发生了少许变化。空头方面，主力以减仓为主，而多头方面，出现了一定的分歧，首创、上海中期等新多头选择了平仓离场，而国泰君安、浙江永安等老多头反而选择了加仓。除此之外，多头浙系公司，除了新货小幅减仓意外，其余全部加仓。这也就意味着行情仍未结束。

从技术面看，郑棉1109合约收出大阴线，并且一举下破20日均线，有进一步下跌趋势，就今天尾盘来看，日内空头力量不弱。今晚外盘将会休市一天，所以按照惯性来说，明日郑棉仍然有可能低开，但低开幅度应该不会太大，预计在31900附近，盘面可能会出现大幅震荡的局面，建议前期获利多单关注32000一线的支撑，如果确认被破，继续减仓。对于日内短线交易者来说，高抛低吸。

（中期研究院研究员  汤瑜）

3、油脂

政策方面：

周小川：抗通胀要运用所有政策工具

据媒体报道，中国人民银行行长周小川日前出席G20财长和央行行长会议期间接受采访时表示，抗通胀要运用所有货币政策工具。“我们不能说，存款准备金率是抗通胀的唯一工具，而是要运用所有的工具，包括利率和汇率。”周小川称，“一个工具的运用并不排斥其它工具。”

大宗商品价格持续上行专家预测CPI年中见顶

北京大学国家发展研究院教授宋国青认为，CPI高点大致上是6、7月份，但不确定性很大。而对于央行19日宣布上调准备金率，他表示“这应该是一个常态，肯定会有，主要还是降低货币风险。包括提高利率，如果我们想从货币的角度看问题，目前都是在抑制货币快速增长，让通胀下来。”

中金公司首席经济学家彭文生称，今年通胀上半年高，下半年放缓，一、二季度不太好说，有不太确定性，“要有选择的话，我选择第一季度。”

收放储动态：

2月18日黑龙江省储大豆竞价交易

受黑龙江省储备粮管理有限公司委托，哈尔滨国家粮食交易中心将于2011年2月18日组织“2011年黑龙江省省级储备大豆竞价销售交易会”，此次交易共上市2008年黑龙江省产大豆约2.07万吨。

基本面：

国产大豆依然具有价格优势

（2月13日-2月20日）黑龙江大部分地区维持晴好天气，各地平均气温维持在零下3度到16度气温较前期明显回升。从上周末开始黑龙江大豆加工企业陆续开始上班并恢复加工生产活动，其加工恢复期较人们预期的提前3-5天。据调查了解的情况，从上周末开始西部地区约有三分之一的加工企业已经恢复加工生产活动；东部地区约有二分之一的加工企业已经恢复加工生产活动。据东部集贤某企业负责人介绍，公司已经全面恢复生产加工及收购活动，豆油及豆粕销售形势看好，当前存在的主要问题是大豆收购数量不足，影响到加工数量的提高及后期加工生产的正常进行。

2月18日国内棕榈油港口库存统计

据中华油脂网统计：2月18日国内棕榈油港口库存统计：天津地区7万吨左右；山东日照港口2.1万吨左右；张家港地区7.5万吨左右；福建3万吨左右；广州12万吨左右。

上周外盘

截止到2月18日一周里，芝加哥期货交易所（CBOT）豆油市场收盘大幅下跌，主要因南美大豆产量前景改善，多头获利平仓抛空。分析师称，NOPA一月份加工数据对大豆市场略微利好，但对豆油市场利空。这份数据显示，一月份大豆加工量为1.44635亿蒲式耳，高于预期。豆油库存为30.98亿磅，高于市场预期。另外，南美大豆供应风险减弱，放慢了美大豆需求，也对盘面利空。美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，商品基金在芝加哥期货交易所（CBOT）豆油期货和期权上，商品基金持有净多单64745手，比一周前减少24116手。其中多单数量为100,248手，比一周前减少13,209手，空单数量35,503手，比一周前增加10,907手，空盘量为490,148手。

操作建议：

豆油1109合约，今日早盘受上周五外盘大幅走低的影响低开，早盘跟随持仓的增加做多的人气逐步旺盛，整日大部分时间都在日内均线上方运行，在收盘前30min呈现出缩量减仓的下行局面，短线获利回吐，导致期价的走低。

从技术来看，多头在日内还是略占优势，但是10400关口一带还是压力较大。从1小时线来看MACD指标逐步形成底部的金叉，短线呈现出反弹的迹象，KDJ指标也是底部交叉后有上攻的意图。豆油1109合约仍旧关注10200-10300一带的支撑强度，突破10400一带重要关口可以轻仓建立多单。止损位10200。目前下方支撑10200，上方压力10500。

今日棕榈油P1109走势类似豆油，但是其比豆油还要疲弱，今日早盘受上周五外盘大幅走低的影响低开，早盘跟随持仓的增加做多的人气逐步旺盛，在收盘前30min呈现出缩量减仓的下行局面。从技术上看，从1小时线来看MACD指标逐步形成底部的金叉，短线呈现出反弹的迹象，KDJ指标也是底部交叉后有上攻的意图。棕榈油1109合约仍旧关注9400一带的支撑强度，突破9600一带重要关口可以轻仓建立多单。止损位9400。目前下方支撑9400，上方压力9800。 

（中期研究院研究员 吴媛瑾 ）

4、谷物-玉米

周一，大连玉米期货早间小幅高开后急速下挫，整日低位整理，收盘下跌。2月21日星期一，大连商品交易所（DCE）玉米期货主力C1109合约，开盘价2448元，最高2448元，最低2425元，收盘价2437元，跌10元。

近一周来，大连玉米期市延续震荡调整行情，主要影响因素有两方面：

第一、调控政策频出，连玉米上行受阻。近日国家发改委发布关于严厉查处恶意炒作农产品价格行为的通知，打压农产品期货做多情绪。另外，18日中国人民银行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，这是今年来第二次上调存款准备金率，也是三个多月的时间内，第五次上调存款准备金率。紧缩预期强化之下，整个商品市场将受到冲击。

第二、看涨预期强烈，现货市场持续走强，给予连玉米期价底部支撑。从需求层面来看，节后饲料企业及加工企业逐步恢复生产及收购活动，随着库存的消耗，企业收购较为积极，再加上中储粮千万吨玉米收购任务的展开，玉米需求量较大。而供给方面，虽然元宵节刚刚过去，但受近期国内玉米价格上涨影响，农民待售心理有所增强，进一步加剧了玉米市场供应压力，后市玉米易涨难跌。

综上所述，连玉米短期内延续调整行情以进一步消化政策面带来的利空影响，但现货跟涨、惠农政策等已奠定玉米底部，玉米向下调整空间有限。

从日K线图上来看，连玉米1109合约减仓缩量，收阴线，并考验10日均线支撑位，表现较弱。操作上建议投资者观望为主，前期低位多单可继续持有，目标位2500，止损位2400。

（中期研究院研究员 胡娇瑜）

三、工业板块

燃料油

原油4月合约收高，上午电子盘中阶段依然维持拉涨，受此影响，燃料油1105合约早盘高开，随后维持高位盘整至收盘，最终收于4818，较前一日上涨27元/吨。主力成交4.12万手，持仓8.64万手。

ICE布伦特原油期货四月合约下跌0.07美元，至每桶102.52美元，跌幅0.1%。该合约与纽约商交所原油期货合约之间的价差基本持平，不过在本周早些时候触及19美元以上的纪录高点之后，近日两合约之间的价差已有所收窄。两合约价差为16.32美元。由于NYMEX原油期货交割地库欣地区原油库存不断上升，中东紧张局势，该地区的大规模抗议活动日益演变为暴力冲突，两相对比之下，两合约价差很可能再度拉宽。

成品油调价如期而至，但市场的反应并不强烈。尽管如此，对于炼油企业利好将带来行业的长期变革。原油市场的价格走高，预计将带动燃料油震荡走高，但其他化工品种的高位回落或对其造成一定的压力。投资者可逐步介入多单，控制风险。

（中期研究院研究员  包娟）