积极关注中等风险大盘蓝筹基金

                      ——众禄基金研究中心2009年5月投资策略

众禄基金研究中心/文

一、市场表现

股票市场

市场综述

4月国内股市总体上仍然处于流动性推动和基本面好转共同支持的延续期，市场继续保持活跃，在4月下旬，市场反复冲高突破了年线压制，并创下本轮2579点新高，同期成交量稳步攀升，市场热情总体依然高涨。

从上图可以看出，4月份主要市场指数都有不同程度的的上涨，其中以中小板指数表现最好，这与本月题材股和创投概念股的表现有关，但随着深交所首次针对题材和创投提示风险，在一定程度上表明了管理层的态度，这或将成为风格转换的拐点，值得投资者重视。

行业表现

4月份，行业指数涨跌互现。家用电器、采掘和商业贸易表现最好，分别上涨16.19%、

15.39%、12.32%，家电行业受家电下乡和出口反弹等众多利好继续表现强劲，而煤炭行业中近八成重点公司一季度业绩实现增长也使煤炭股表现不俗。而农林牧渔、前期上涨幅度最大的有色金属和黑色金属表现偏弱，同期分别下跌3.38%、1.53%、0.20%，农林牧渔的表现或与月末猪流感的暴发有关。

债券市场

4月份债券市场平稳运行，从发行市场来看，4月共发行各类债券107只，发行总额8365.35亿元，无论是发行数量与发行金额较上月都有所上升，从结构上来看，企业债和中期票据占绝大部分，国债发行进一步减少。从交易所市场来看，上证国债指数和企债指数有所分化，其中上证国债指数全月上涨0.15%，上证企债指数则下跌-0.15%。从市场资金来看，市场流动性较为充足，回购利率表现平稳。

二、基金表现

1、不同投资对象基金考察—主动型基金领风骚

股票型基金平均上涨4.58%，其中主动型基金平均上涨4.59%，华商盛世成长、申万巴黎竞争优势、银华核心位居前列，分别上涨9.31%、9.14%、8.69%。从表现靠前的基金来看，其在行业配置上和四月涨幅靠前的行业并没有明显的一致性，相反，四月表现靠后的金融保险业却经常出现在第一大重仓行业的位置，基金业绩表现和其行业配置的关系也不太明显，而和重仓配置的股票关系较大。

华商盛世成长，今天一季度末在股指涨幅已经较高的情况下，投资策略趋于稳健，行业配置上大幅减少了涨幅较大的机械设备行业的配置，转而增加防御性较强，且日益受到重视的批发零售行业的配置比例，在个股配置上也进行了较大幅度的更换，对一些涨幅较高的小盘股予以抛弃，同时向大盘蓝筹股转换，重点增持了保利地产、浦发银行，从申万行业的表现来看，商业贸易行业4月份涨幅12%，可以说该基金的判断是比较准确的，目前来看，中小盘股行情有望向大盘股行情转变，该基金的配置是比较契合形势的。

指数型基金平均上涨4.45%，华夏中小板ETF、长盛中证100、华安中国A股涨幅靠前，分别为8.19%、4.76%和4.75%。整体来看，本月指数型基金没能跑赢主动型基金，这是因为本月股指震荡的格局较为明显，指数型基金被动跟踪指数，即使面对较为明显调整压力，也不主动操作，而主动型基金主动择时择股，可以选择较优质品种，同时可以及时调整仓位降低风险，在股指反复震荡，个股机会较多的行情中，指数型基金的优势并不突出。

尽管中小盘股票前期涨幅已经不小，本月其再次表现靠前，将华夏中小板推向榜首，但是该类股票前期涨幅过大，积累的风险较高，应将目光适时转向跟踪大盘蓝筹股的指数基金。金融行业估值合理，上涨空间较大，跟踪上证50指数的基金对其有较好的代表性，可以进行关注。

混合型基金平均上涨3.84%，其中一般型基金平均上涨4.03%，交银施罗德稳健、信诚四季红、融通行业景气排名靠前，分别为9.01%、7.34%和7.13%。保本型上涨0.02%，金元比联宝石动力名列前茅，为0.41%。交银施罗德稳健表现较好，这得益于其行业配置和个股选择，该基金在行业配置上重配采掘业和地产行业，在四月份这两个行业都有不错的表现，而其重仓的股票，西山煤电四月涨幅为33%、中煤能源、中国神华、招商地产、金融界也都有超过10%的涨幅。

债券型（普通债）基金平均上涨0.04%，华商收益增强B、华商收益增强A、华夏希望债券位于前列，涨幅分别为1.77%、1.76%、0.73%。唯一的短债型基金，嘉实超短债上涨0.01%。目前来看，债市仍受资金供求的影响，在股指上涨的形势下，表现较弱，而当前利息处于较低点位，这将影响债市的上涨空间。随着经济好转，股市的投资价值将越加明显，同时也会进入加息周期，债市的投资价值将相对下降，但作为低风险品种，仍可作为组合配置的一部分。

2、不同投资区域基金考察--QDII基金跑赢国内基金

本月投资于海外的基金平均收益率为10.39%，高于国内基金，投资亚太地区的上投亚太涨幅最高，这得益于其投资区域股指的上涨和高股票仓位，投资集中度较高的海富通海外精选紧随其后。目前海外市场有回暖迹象，但考虑到决定QDII基金业绩表现的国际经济形势和QDII基金管理能力尚未得到明显改观，投资者可将其作为组合配置的一部分以分散组合的风险、平衡收益，但仍不建议作过多配置。

3、不同运作方式基金考察—封闭式涨幅较大

本月，全部封闭式基金市场交易价格平均上涨5.27%，而其净值表现则略小于此，平均上涨3.73%，在一定程度上反映出投资者的乐观预期。截至四月底所有封闭式基金的折价率平均为23.50%，较3月底有所下降，创新型基金方面，瑞福进取溢价继续缩小，仅有11.76%，这反映在当前市场点为较高的形势下，投资者对高风险基金较为谨慎的心态，大成优选折价18.52%、建信优势折价16.71%、富国天丰折价0.66%。

三、组合推荐与表现

四月初我们认为中期上涨趋势不改，继续维持积极的投资策略，在这样的情况下，偏股型基金作为分享股指最好的品种仍然最值得关注，然而不同的基金表现会有所不同，在股指震荡比较大的情况下，一些对形势把握准确，灵活的调整的主动型基金会表现比较抢眼，同时考虑到小盘股已经有过一轮表现，四月份应重点关注对大盘股投资比较多的基金，在这样的判断下，调整了投资组合。

从本月表现来看，我们推荐的组合，成长型、稳健型、防御型收益率分别为4.83%、4.50%和2.20%，从下图中看出，成长型和稳健型表现较好，超越了比较基准，而稳健型表现略差，这主要是由于华夏行业采取了谨慎的操作策略，在上涨的行情中表现不佳。

在单品方面，如下表所示，金鹰中小盘、易方达价值成长表现出色。

金鹰中小盘：该基金主要投资于具有高成长性的中小盘股，08年之前，由于人员变动频繁，以及形势判断失误导致业绩持有靠后，在2007年规模仅有4000多万，而08年其发挥规模较小的优势，在控制风险的同时，采取积极的资产配置，较好的把握了形势的发展，业绩也随之提升，而08年底将龙苏云更换为基金经理，龙苏云具有15年的证券从业经验，为该基金公司的研究总监，显示出该基金公司要将其打造为明星基金的意愿，在去年11月以来的反弹中，其通过精选个股，频繁操作，较好的把握了市场的时机，取得了优异的业绩。

易方达价值成长：该基金投资采取自上而下法，通过预期经济走势选择板块再进行股票配置。该基金仓位高，但配置相对分散，该基金操作频繁，习惯在市场中捕捉较为积极的板块和个股。近期随着市场反弹，该基金净值也出现明显提升。随着股指震荡加剧，该基金平衡的配置比较适合股指的形势。

博时裕富：该基金是一只指数型基金，跟踪沪深300指数，力求跟踪误差最小，而沪深300指数的成份股横跨深沪两地证券市场，其流通市值占沪深两市流通市值比例超过60%，具有良好的市场代表性，能够比较全面的反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况。指数行业构成比例相对均匀，避免了部分行业占比过大导致指数行业风险过于集中，能较好的分散非系统性风险，在预计股指呈现向上趋势的行情中，持有该基金较易获取市场平均收益，而从其近期表现来看，确实不负众望。

易方达上证50表现没有超过市场平均，本月大盘股仍然没有启动，但从估值来说，大盘蓝筹股还是比较安全的，因此可以继续持有该基金。

华夏行业本月涨幅较小，这是因为其在股指攀升的过程中，转而才采取了较为防御的策略，4月股指上涨的形势下，对上涨成果分享较少。但该基金的投资能力较强，其谨慎的态度在目前调整压力较大的行情中也适合于防御型的投资者。

四、5月基金投资策略

目前来看，国内经济中期向好的趋势依然明显：国务院下调部分领域投资项目资本金的决定，将有力地支持4万亿投资项目的推进，并能缓解市场对信贷减速和流动性趋紧的担忧；PMI指数4月达到53.5%，连续5个月回升以及而房地产成交量的超预期上升也将进一步强化国内经济触底回暖的预期。因此在一定程度上来说，国内股市总体上仍然处于流动性推动和基本面好转共同支持的延续期，中期上涨趋势依然明显。但同时我们也认为，随着创业板相关办法的陆续出台、猪流感疫情的蔓延以及4月份国内部分经济数据不尽理想，会对市场心理产生一定的冲击，因此我们在继续维持基金策略的同时更倾向于资产的稳健配置。同时我们认为部分小盘股已经出现估值泡沫，从4月基金类型表现来看，小盘股基金和大盘股基金的差距在缩小，我们建议投资者在具体基金的选择上应积极关注中等风险的大盘股基金。