一、股票型基金投资策略

　　宏观面：7月财新PMI指数初值为48.2%，比上月降低1.2个百分点。PMI 大幅不及预期，跌至近五年低点附近。分项指数看，产出指数从五月的49.7降至47.3，大幅下降。新订单初值从50.3降至48.1，下降明显。新出口订单从6月的50.3大幅下降至46.6。从财新PMI指数的变化来看，短期经济波动加剧，需求不足对经济的拖累依然明显。

　　政策面：监管层面，目前监管层正在对引发此次市场动荡的场外配资等问题进行调查梳理。近期央行等部委发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中，也强调了对相关监管原则和监管主体等的明确。货币政策面，二季度数据显示经济目前依然处于弱企稳状态，仍需进一步货币政策放松予以支持。7%的GDP增速中金融业的贡献不容忽视，也凸显了金融市场稳定繁荣的重要意义。

　　资金面：周二开展了350亿元为期7 天的逆回购，中标利率维持不变；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为350亿元，中标利率维持不变；同时周二和周四分别有200亿的7天期逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现资金净投放200亿。银行间资金利率有所上行，7天质押式回购的加权平均利率为2.52%，较前一周末下降12个BP。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位下降1.07%，当前仓位62.71%。其中，股票型基金下降0.86%，标准混合型基金下降1.33%，当前仓位分别为71.55%和51.26%。两融余额进一步下降，截至7月24日，两融余额在0.94万亿，从开户数据来看，本轮市场的持续下跌使得增量资金入市意愿不强，短期波动变化来自投资者对未来市场的预期，经受“股灾”后的洗礼，市场情绪趋谨慎，市场增量资金难有高期望。

　　资金利率低位、居民财富再配置两大“牛市”看多论点并未发生变化，经受“股灾”后的洗礼，市场情绪趋谨慎，市场有望逐步回归常态化，基金投资策略仍要以稳健为主，我们建议：要维持相对较高的仓位，建议维持6成左右仓位。保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于160.62，较前周上涨0.26%；中债国债总财富指数收于160.6155较前周上涨0.22%,中债金融债总财富指数收于161.9709,较前周上涨0.30%；中债企业债总财富指数收于150.593，较前周上涨0.31%；中债短融总财富指数收于148.6148，较前周上涨0.11%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.34%,下行12.23个基点，十年期国债收益率为3.46%，下行4.07个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行20.53个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行5.81个基点，10年期AAA级企业债收益率下行4.37个基点，分别为3.02%、3.78%和4.53%,一年期AA级企业债收益率下行17.53个基点，三年期AA级企业债收益率下行5.81个基点，10年期AA级企业债收益率下行5.37个基点，分别为3.97%、4.74%和6.06%。

　　资金面，周二开展了350亿元为期7 天的逆回购，中标利率维持不变；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为350亿元，中标利率维持不变；同时周二和周四分别有200亿的7天期逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现资金净投放200亿。银行间资金利率有所上行，7天质押式回购的加权平均利率为2.52%，较前一周末下降12个BP。

　　经济面，7月财新PMI指数初值为48.2%，比上月降低1.2个百分点。PMI 大幅不及预期，跌至近五年低点附近。分项指数看，产出指数从五月的49.7降至47.3，大幅下降。新订单初值从50.3降至48.1，下降明显。新出口订单从6月的50.3大幅下降至46.6。从财新PMI指数的变化来看，短期经济波动加剧，需求不足对经济的拖累依然明显。

　　总体上，资金利率仍然位于低位，股市财富效应弱化，风险偏好下降，市场资金回流，短期债券市场环境向好，对信用利差维持低位构成支撑，在资产重配置的趋势下，债市补涨行情是大概率事件，投资者可以加大债券型基金的配置比例。

　　三、QDII基金投资策略

　　上周美股普跌，道琼斯工业指数下跌517.92点，收于17568.53点，跌幅为2.86%；纳指下跌121.51点，收于5088.63点，跌幅为2.33%；标普500下跌30.35点，收于2096.29点，跌幅为1.43%。截至7月24日，恒生指数全周下跌286.76点，收报25128.51点，跌幅1.13%。上周国企指数下跌171.12点，收报11679.02点，跌幅1.44%。

　　美股走势近期持续震荡，目前市场暂由季报业绩主导。公布的业绩中也存在分化，例如Google等表现理想，一度曾推动纳指上试新高。其后，IBM、APPLE以及微软公布的季度业绩，远低于预期，道指由高位回落，仍未能摆脱近半年的高位震荡。联储局将于7月底再次议息，然而，我们关注联储局会议的声明是否将向加息再迈进一步，以及市场反应。事实上，近期商品走势十分疲弱，美国油价重回50美元以下，而金价更跌破1,100美元，进一步下探低位。过去一周港股走势同样波动，虽然A股表现不俗，但对港股未能带来太大的支持。相反美股由高位回落，却拖累港股下挫。事实上，港股近期成交金额徘徊于800亿元附近，可能是受资金由新兴市场流出所影响，令流动性降低。A股市场急跌后，港股市场优势逐渐显现。虽然目前市场观望情绪依旧浓厚，但港股较低的估值提供了足够的安全边际，伴随着中报逐步落地，板块和个股结构性分化或将加剧。建议投资者均衡配置2成左右港股标的，利用其配置价值等待“时间换空间”的结构性行情。