股票型基金投资策略

　　宏观面： 6 月CPI 同比上涨1.4%，符合预期。今年上半年，CPI 同比上涨1.3%，较去年同期水平2.3%低1 个百分点，环比持平。6 月份PPI 环比下降0.4%，同比下降4.8%，降幅扩大，并连续40 个月为负，继续创造历史记录。在盈利能力未有效改善、产能未有效去除、需求未有效企稳的背景下，工业通缩还将持续较长时间。近期大宗商品价格大幅调整反应了中国经济的疲弱，同时也将进一步压低PPI。三季度经济能否企稳仍存不确定性。股市的大幅波动也将对经济造成短期伤害。货币政策仍有放松空间。

　　政策面： 近期，为了稳定市场各类政策密集出台，周三，财政部、央行、国资委、证监会和保监会一起行动；周四公安部门也计入、央行对证金公司的流动性支持、国资委和证监会各种方式鼓励回购股份、银监会鼓励提供融资支持。救市政策不断升级，政府维稳股市、不让股市风险蔓延到实体经济的决心和力度还是很大的。

　　资金面：资金面，周二开展了500亿元为期7 天的逆回购，中标利率维持不变；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为350亿元，中标利率维持不变；同时周二和周四分别有500亿和350亿的7天期逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现净投放为零。银行间资金面继续有所缓解，7天质押式回购的加权平均利率为2.5069%，较前一周末下降32.47个BP。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位下降1.26%，当前仓位72.33%。其中，股票型基金下降1.45%，标准混合型基金下降1.00%，当前仓位分别为80.44%和60.94%。近期救市政策不断升级，市场信心逐步回升。在证金公司加大对中小股票购买后，市场短期信心逐渐恢复，活跃度上升。从个股换手率看，水平明显提升。7 月9日，个股换手率中位数为5.95%，而7月2日与3日，中位数分别为4.51%，4.55%。可以看出7 月9日换手率水平较前期水平明显提升，市场活跃度加强。

　　近期政策面利好不断，救市手段也在不断升级，后续市场仍有逐步企稳可能。市场震荡企稳过程中，基金投资策略仍要以稳健为主，我们建议：1）一方面要维持相对较高的仓位，建议维持6成左右仓位。市场越跌，风险越小，在探明政策底之后，反而应该是大胆的时候了，减仓的操作应该告一段落；另一方面，调整基金组合结构，保证大小盘基金的均衡配置。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于160.0572，较前周上涨0.42%；中债国债总财富指数收于160.0568较前周上涨0.40%,中债金融债总财富指数收于161.373,较前周上涨0.46%；中债企业债总财富指数收于149.8755，较前周上涨0.71%；中债短融总财富指数收于148.2396，较前周上涨0.15%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.36%,上行58.15个基点，十年期国债收益率为3.49%，下行8.34个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行9.54个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行21.57个基点，10年期AAA级企业债收益率下行17.82个基点，分别为3.25%、3.81%和4.55%,一年期AA级企业债收益率下行5.54个基点，三年期AA级企业债收益率下行18.57个基点，10年期AA级企业债收益率下行18.82个基点，分别为4.23%、4.80%和6.10%。

　　资金面，周二开展了500亿元为期7 天的逆回购，中标利率维持不变；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为350亿元，中标利率维持不变；同时周二和周四分别有500亿和350亿的7天期逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现净投放为零。银行间资金面继续有所缓解，7天质押式回购的加权平均利率为2.5069%，较前一周末下降32.47个BP。

　　经济面，受猪肉价格以及鲜菜、鲜果价格大幅上涨的影响，6月CPI同比增加1.4%，环比持平。受大宗商品价格大幅下降的影响，PPI同比下降4.8%，低于前值-4.6%，显示工业生产企稳仍较弱。

　　总结一下，受国内股市近期调整以及海外希腊危机影响，经济下行压力短期很难消除，货币政策宽松方向仍未发生改变，预计宽松政策在未来会继续出台；总体上，受市场震荡影响，短期债券市场分歧会加大。但从长期来看，仍较看好债券行情。

　　QDII基金投资策略

　　上周美股涨跌不一，道琼斯工业指数上涨30.30点，收于17760.41点，涨幅为0.17%；纳指下跌11.51点，收于4997.70点，跌幅为0.23%；标普500下跌0.16点，收于2076.62点，跌幅为0.01%。截至7月10日，恒生指数全周下跌1162.83点，收报24901.28点，跌幅4.46%。上周国企指数下跌750.43点，收报11858.55点，跌幅5.95%。

　　美股方面，美国5月批发库存增长0.8%，其中汽车与机械等耐用品库存增长0.6%，非耐用品库存增长1.2%。5月批发销售增长0.3%，增幅远低于4月份的1.7%。按照5月份的销售速率计算，库存/销售比为1.29，与4月持平。美国近日数据不稳，受外围因素影响，美股反复回落，伴随着进入业绩披露期，目前预期二季度业绩同比下跌4.5%。希腊问题目前有望进一步缓和，美国经济和通胀前景具有高度不确定性，预计加息步伐将循序渐进，短期对美股走势影响有限。港股方面，近期A股的急挫也拖累了港股的表现，但伴随着救市政策的逐步落实，其效果也有目共睹。在A股的回稳的支持下，恒指收复不少失地。展望未来， 港股大盘股估值合理，恒指市盈率约8-10倍，而且内地宽松货币政策不变，以及人民币国际化持续，均利好港股。另一方面，经过这次A股暴涨暴跌，更显出港股的配置作用，投资者适当布局港股QDII标的意义得到加强，建议投资者均衡配置2到4成港股标的，一方面优化资产配置，另一方面等待“时间换空间”的机遇。