股票型基金投资策略

　　宏观面：2季度GDP同比7.0%，环比1.7%。6月固定资产投资累计同比持平于11.4%，工业增加值、零售销售同比分别升至6.8%、10.6%：1）供需状况恶化但生产加速，或有堆库存迹象；2）政府托底基建回升，但地产投资仍堪忧；3）消费回升，可持续性存不确定性；4） 有效信用投放继续承压，仍需政策托底。

　　政策面：在国家队的护航下，市场去杠杆在坚决迅速的进行。上周恒生电子公告称，将关闭HOMS系统任何账户开立功能，政府对场外配资监管不仅没有放松，而且较几月前的态度更加严厉。监管层规范不实名、不穿透的杠杆，防止市场重回“疯牛”。可以看到，监管层正采取积极措施引导市场有序恢复常态化。另一方面，市场杠杆率已下降，国家维稳的政策方向不变，总在关键时候及时出手护盘，维护市场信心，市场有安全边际。

　　资金面：周二开展了200亿元为期7 天的逆回购，中标利率维持不变；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为200亿元，中标利率维持不变；同时周二和周四分别有500亿和350亿的7天期逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现净回笼450亿。银行间资金面继续有所缓解，7天质押式回购的加权平均利率为2.3952%，较前一周末下降11.17个BP。

　　情绪面：上周，偏股型基金仓位上升1.37%，当前仓位73.70%。其中，股票型基金上升1.25%，标准混合型基金上升1.56%，当前仓位分别为81.69%和62.50%。15日券商两融余额下降幅度有所扩大，单日减少190亿元至1.42万亿元。我们认为两融余额在1.4万亿左右已经企稳，短期波动变化来自投资者对未来市场的预期，经受“股灾”后的洗礼，市场情绪趋谨慎，市场增量资金难有高期望。

　　在资金利率低位、居民财富再配置两大“牛市”看多论点并未发生变化的情况下，一批个股已经显示出较强的投资价值，为选股型的基金经理提供了好的材料。市场弹性收敛，或将逐步回归常态化，基金投资策略仍要以稳健为主，我们建议：要维持相对较高的仓位，建议维持6成左右仓位。保证大小盘基金的均衡配置的同时关注选股型基金。

　　债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于160.1227，较前周上涨0.04%；中债国债总财富指数收于160.2277较前周上涨0.11%,中债金融债总财富指数收于161.3543,较前周下跌0.01%；中债企业债总财富指数收于150.0148，较前周上涨0.09%；中债短融总财富指数收于148.3739，较前周上涨0.09%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.45%,上行9.46个基点，十年期国债收益率为3.51%，上行2.38个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率下行2.22个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行3.36个基点，10年期AAA级企业债收益率上行1.49个基点，分别为3.23%、3.85%和4.57%,一年期AA级企业债收益率下行8.22个基点，三年期AA级企业债收益率上行0.36个基点，10年期AA级企业债收益率上行1.49个基点，分别为4.15%、4.81%和6.12%。

　　资金面，周二开展了200亿元为期7 天的逆回购，中标利率维持不变；周四继续开展了上述期限的逆回购，发行规模为200亿元，中标利率维持不变；同时周二和周四分别有500亿和350亿的7天期逆回购到期。至此，上周央行公开市场实现净回笼450亿。银行间资金面继续有所缓解，7天质押式回购的加权平均利率为2.3952%，较前一周末下降11.17个BP。

　　经济面，2季度GDP同比增长7.0%，环比增长1.7%。6月固定资产投资累计同比持平于11.4%。工业增加值、零售销售同比分别升至6.8%和10.6%。数据显示经济出现较明显企稳态势。

　　总结一下，2季度和6月份经济数据显示经济面出现一定程度企稳，大幅宽松的货币和财政政策可能一去不复返。但从长期来看，仍较看好债券行情。

　　QDII基金投资策略

　　上周美股普涨，道琼斯工业指数上涨326.04点，收于18086.45点，涨幅为1.84%；纳指上涨212.44点，收于5210.14点，涨幅为4.25%；标普500上涨50.02点，收于2126.64点，涨幅为2.41%。截至7月17日，恒生指数全周上涨513.99点，收报25415.27点，涨幅2.06%。上周国企指数下跌8.41点，收报11850.14点，跌幅0.07%。

　　美股方面，联储局主席耶伦出席国会听证会，再度重申预期将于今年内加息。此外，耶伦表示，目前美国经济表现向好。事实上，耶伦接位联储局主席以后，联储局和市场的沟通进一步加强，市场目前似乎已接受美国将于本年稍后时间开始加息，料市场将不会因联储局加息而产生太大波动，减低对资本市场的冲击。标普目前预期市盈率18倍，再加上销售额没有增长，估值相对缺乏吸引力。港股方面，展望未来，由于海外投资者对中资股信心仍需时间恢复，料暂仍保持偏向审慎的态度，因此，市场短期动力将有所放缓。由于港股开始逐步业绩披露，投资者焦点将转向个别公司的盈利表现。同时上周证监会新闻发言人邓舸在回应媒体关于深港通最新进展的关切时表示，证监会一贯支持深港交易所开展合作，支持其在沪港通试点经验基础上适时开展深港通业务试点，促进资本市场健康发展。伴随着A股市场逐步走出危机，投资者不妨利用港股的配置作用适当布局，建议投资者均衡配置2到4成港股标的，一方面优化资产配置，另一方面等待政策逐步落地后的利好兑现。