2013年下半年固定收益类基金投资策略报告：风险犹存延续防御，灵活应对交易机会

    主打防御侧重避险，兼顾收益强调灵活——开放式债券型基金投资建议

    鉴于目前市场对于经济下滑已达成共识，在政府容忍度上升的背景下很难构成改变债市格局的突破点，未来资金面宽裕程度将成为影响3季度债券市场运行的主导因素，而在流动性风险预期下3季度债市将存在较大的调整压力。4季度债市环境则有所好转，经济持续下滑及通胀温和可控的基本面组合在给市场提供支撑的同时，更将为经济刺激政策的推出预留较大的空间，基本面和政策预期尤其是后者将对债市形成利好。
    基于对“债券市场存在调整压力”的判断，我们对下半年债市持相对谨慎的态度，投资操作上建议立足防御角度降低投资杠杆，并提高组合信用等级，优选侧重高评级债的基金，如普天债券、工银双利、富国优化、招商收益、工银添利、鹏华增利、国投增利、华安强债等，这样既能够在一定程度上规避市场下跌风险，也可以获取相对稳定的票息收益，同时还可以通过波段交易获取阶段性资本利得收益。
    结合未来经济弱势下滑和流动性紧平衡的市场环境来看，我们认为，其与2011年资金面趋紧引发债市大幅调整的市场背景具有一定的相似性，因此，我们在参考历史债券收益率走势后，遵循相对谨慎的策略方针，建议投资者从3年左右久期、历史业绩表现及持续性、投资管理能力等多角度入手，遴选佳品，如中银双利、易方达稳健收益、南方多利、易方达安心回报、招商收益、天治双盈、工银添利、国投增利等。
    考虑到4季度债市有所好转，而震荡环境中灵活操作型品种凭借其对市场短期走势变化的良好把握，往往能够实现较好的阶段收益，因此，在主防御的同时可精选灵活个基以增强组合获益能力，如工银双利、中银双利、南方多利、万家债券、鹏华增利、华夏债券、国投增利、华安强债等。
    除要关注基金经理乃至固定收益团队整体的投研实力外，基金公司的权益类投资管理能力也不容忽视。近期市场对于下半年IPO重启预期不断升温，未来新股发行节奏恢复过程中债基打新收益值得期待。

    资金中枢提升，风险收益比高——货币市场基金投资建议

    短期来看，下半年资金价格中枢提升的可能性较大，受益于此货币基金收益有望走高。同时，考虑到前期利率高企阶段货币基金新增配了部分高收益资产，未来也将在基金收益中有所体现，短期货币基金收益有望维持在4%一线，但作为流动性管理工具，货币基金收益长期回归趋势不改，对于闲置资金而言可以作为活期存款的升级替代品种。
    品种选择方面，建议重点关注华夏现金、南方增利、博时现金、方达货币、广发货币等。此外，添富快线、华宝添益、银华日利等突破赎回瓶颈的高流动性产品，在提高存量资金使用效率上功能显著，可侧重关注。

    相对价值提升，绝对收益更优——理财债基投资建议

    最近一月在短期资金面极度紧张背景下，理财债基收益率进一步提升，目前绝对收益水平优于货币基金，但后者在流动性上更胜一筹。不过，长期来看，在货币基金收益逐步向合理水平回归过程中，短期理财债基的相对价值将相应有所提升，而且，更宽的投资范围、更高的回购比例限制，以及类封闭的运作特征都会为其获取较高收益助力。
    产品选择上，我们将基金公司在固定收益类资产上的投资能力，以及基金产品的规模作为选择理财债基的重要指标，建议投资者根据自身对闲置资金的期限偏好来选择相应周期的产品，可重点关注易方达、富国、南方、中银、招商、广发等管理人旗下产品。
    （详细内容请见附件）