一、股票型基金投资策略

　　上周，市场先抑后扬，中小板和创业板指数均创出近期新高，同时部分低估值板块如煤炭和建筑也在周五出现强劲反弹。结合目前情况来看，市场短期内有望延续上涨势头。

　　宏观方面，4月份规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，比3月份回升0.4个百分点。从环比看，4月份，规模以上工业增加值比上月增长0.87%。4月份，全社会用电量4165亿千瓦时，同比增长6.8%，增速有所回升。今年1-4月，全国全社会用电量累计16303亿千瓦时，同比增长4.9%。虽然步调缓慢，但我国经济仍处在复苏的趋势当中。

　　资金方面，上周央行共实施资金净回笼350亿元，其中包括1010亿元正回购到期，440亿元央票发行以及920亿元正回购操作。央票重启主要是应对外汇占款的大幅增加以及正回购到期。目前，宏观流动性仍处在相对宽松的状态。

　　好买仓位测算模型显示，上周偏股型基金的持股仓位明显回升，平均上行了5.72个百分点，当前仓位为82.79%，其中标准混合型基金的仓位上升5.86个百分点，达到74.87%;主动股票型的仓位也扬升了5.65个百分点，达到87.22%。上周，基金配置比例位居前三的行业依然是医药生物、轻工制造和信息设备，主要加仓了轻工制造、黑色金属和食品饮料三个板块。虽然上周基金加仓幅度较大，但未来仍具有向上的弹性。

　　外围方面，美国股指继续刷新历史新高。近期，全球延续量化宽松的局面，继澳洲降息后，土耳其在周四意外将基准利率降至新低。宽松的货币面总体来看有助于繁荣资本市场。

　　综上所述，在相对宽松的货币环境中，近期A股呈现出显著的结构性行情。不过，伴随着中小板、创业板股票估值的迅速提高，其风险也在加大，大小盘风格的转变或将在短期内出现，大盘有望延续上涨。

　　二、债券型基金投资策略

　　上周中债总财富指数收于145.93，较前周上涨0.11%;中债国债总财富指数收于146.55较前周上涨0.08%，中债金融债总财富指数收于146.45，较前周上涨0.13%;中债企业债总财富指数收于129.83，较前周上涨0.26%;中债短融总财富指数收于132.76，较前周上涨0.07%。

　　中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.86%，上行3.17个基点，十年期国债收益率为3.42%，下行0.01个基点;银行间一年期AAA级企业债收益率下行1.56个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率下行2.17个基点，10年期AAA级企业债收益率下行0.96个基点，分别为3.88%、4.23%和5.09%。一年期AA级企业债收益率下行2.56个基点，三年期AA级企业债收益率下行4.17个基点，10年期AA级企业债收益率下行0.96个基点，分别为4.36%、4.97%和6.36%。

　　上周监管层继续出台新规，加大对债券关联交易的打击。全国银行间同业拆借中心发布《关于进一步规范管理关联交易有关事宜的公告》，要求银行间同业拆借市场上同一个金融机构法人的所有账户之间不得进行债券交易。新规有利于杜绝金融机构操纵价格或利益输送，未来可能有更多监管措施陆续出台。虽然债券市场的监管和规范进一步升级，但债券收益率在过去1个月经历了先下后上再下的反复之后，短期风险事件冲击的影响正在淡化。未来一段时间，债券市场可能会进入一个相对平稳的震荡期。

　　公开市场，上周央行共实施资金净回笼350亿元，其中包括1,010亿元正回购到期;440亿元3个月期央票发行以及920亿元正回购操作。正回购配合央票的组合措施明显提升了公开市场资金回笼力度，而随着净投放的止步，短期市场资金利率出现一定上行势头。上周五，7天质押式回购加权平均利率为3.7006%，较前一周末上升了72.96个BP。央票重启的意义，主要还是应对外汇占款的大幅增加以及未来央票和正回购到期的高峰。总体上央行公开市场操作仍着眼于保持流动性的相对平稳。

　　基本面，4月工业增加值同比增长9.3%。虽然同比增速较3月的8.9%小幅回升，但仍然低于预期，并没有显示出大幅回暖的迹象，回升主要还是源于去年较低的基数所致。此外，1-4月全社会用电量累计16303亿千瓦时，同比增长4.9%。4月全社会用电量4165亿千瓦时，同比增长6.8%，其中工业用电量同比增长7.66%。用电量增速较3月快速回升，也意味着经济运行在企稳弱复苏的趋势上。

　　综合分析，债券市场目前无论从收益率还是信用利差方面看，吸引力并不是太大。尤其是中低评级短端的信用利差已位于历史1/3低位处，大幅下行空间较为有限。投资者可适当关注可转债配置较高的债券型基金。

　　三、QDII基金投资策略

　　周五美国股市收高，道指与标普再创盘中与收盘新高。标普500指数连续第四周收阳。道琼斯工业平均指数收于15354.79点，全周涨幅为1.56%;纳斯达克综合指数收于3498.97点，涨幅为1.82%;标准普尔500指数上涨15.65点，收于1666.12点，涨幅为1.98%。欧股方面，全周德国DAX 30指数累计上涨1.4%。法国CAC 40指数上涨1.2%。英国富时100指数上涨1.5%

　　经济数据面，领先经济指标指数与消费者信心指数均好于预期。密歇根大学和路透社联合宣布，5月美国消费者信心指数的初值为83.7点。经济学家对此的平均预期为78.0点。另外，美国经济咨商局宣布，4月先行经济指标指数环比增0.6%至95.0点，为近五年来最高。经济学家对此的平均预期为环比增0.3%。3月该指数环比降0.1%。

　　消息面，国际货币基金组织上周四称，全球各大央行所采取的“量化宽松”计划起到了帮助稳定金融体系的作用，但只要经济能取得适度增长，那么各大央行可能就需要缩减这些计划的规模。是否应退出“量化宽松”政策仍旧是个颇具争议性的话题，目前美联储正在考虑是否退出和如何退出的问题。

　　大宗商品方面，上周五，纽约商业交易所下属商品交易所6月份交割的黄金期货价格下跌22.20美元，报收于每盎司1364.70美元，跌幅为1.6%。纽约原油期货价格收盘上涨0.9%报每桶96.02美元，涨幅为0.9%。

　　相较于其他经济体，美国继续呈现出明显的复苏势头，投资者情绪较好。因此我们认为，美国权益类产品依然是QDII基金中较好的配置标的。

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