投资建议
    6月，市场显著下行，创下2009年8月以来单月最大跌幅，随着杠杆率提高和反弹预期增强，分级基金投资者情绪继续上升，并创下新高。从基本面来看，经济增速不理想，PMI、工业增加值等数据低于预期，加之经济结构调整的序幕才刚刚拉开，因此市场对未来经济增长的悲观预期开始越来越强烈。资金面持续紧张的同时，央行无意放松，继续维持中性偏紧的货币政策，加之七月将迎来今年大小非解禁的高峰，预计整个资金面的紧张要持续到七月下旬才能有所缓解。尽管在市场低迷的情况下，IPO重启预期减弱，但其始终是当前市场挥之不去的阴影。
    分级股基方面，风险承受能力较小的投资者还是应以优先端作为主要投资标的。伴随着6月资金面的紧张态势，优先份额的交易价格也出现了普遍下跌，使得其投资价值上升，年化到期收益率普遍上升至6%以上。如后市资金面紧张得到缓解或大盘出现反弹，可迅速获利了结；如大盘继续下跌，触发折算点的预期增强，计入内涵期权价值亦将对优先端价格形成支撑。
    由于当前整体市场处于弱势状态，经济复苏弱于预期和资金面紧张都对股价形成明显打压，投资者也不宜对后续反弹过于乐观，风险承受能力较强的投资者可适当进行分级股基进取份额的波段交易。除了要关注选择合适的标的和杠杆率外，投资者还需注重产品的流动性和溢价率。选择如国投瑞银瑞福进取、银华锐进等，日均成交量较大且溢价率适宜的品种进行波段交易，可收到事半功倍的效果。此外中小板、创业板已保持了较长时间的高估值水平，回调压力增大，可考虑适当避开相关题材的股基进取份额。
    分级债基方面，在当前流动性紧张的情况下，利率继续保持在较高水平运行；而经济复苏前景不明以及物价增速回落，大幅提升资金成本的条件并不具备。长短期因素影响方向出现背离的情况下，预计短期利率水平将持续在高位，随着资金面紧张状况的缓解，逐渐回落到原来水平。对于投资者来说，由于目前分级债基优先份额价格普遍出现回调，使得优先端投资价值上升，稳健投资者可关注。由于债基优先份额的约定收益率普遍较低，因此杠杆仍然能在高利率的环境下，给分级债的进取份额带来正贡献。风险承受能力较强的投资者如果要进行进取端投资，应考虑流动性较好、选券能力较强，且折价较大的进取份额。（详细内容请见附件）