| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年07月18日 16:04 |
作者： |
张靖 |
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周末老婆建议吃顿馄饨，我执意要吃水饺。其实馄饨和水饺本是一回事，都是我们的传统美食，只是制作方法和口感稍稍有点差别。为什么妻子和我的选择不同呢，可能我是北方人，她是南方人吧。突然想到馄饨与水饺尤似传统投资和量化投资，区别很细微，并没有大家认为的那么大。如果非要把什么和“传统投资”严格区分开来，可能“量化投资”这个字眼不够贴切，用“另类投资”也许更好。
量化投资概念传入国内，从字面上主要来自英语的表达quantitative investing，即定量投资。为什么演变成“量化”，主要是中国人喜欢用“化”这个字，如现代化、城市化、老龄化等等，听起来很强大、很man，似有不可阻挡之势。量化投资似乎与以前的投资不太一样，是新兴事物，以前的投资自然就被叫做“传统投资”以示区别。听起来顺理成章，但是不够严谨。
从字义上看，“传统”的内涵是投资理念和方法，而“量化”的内涵只是方法，不是同一个层面的意思。“传统”投资理念是基于经典的经济学理论、公司理财理论以及金融理论（包括现代金融理论）等等；“传统”方法是定性与定量相结合，投资管理人员通过大量的数据和信息的分析，对宏观、行业和公司的运行状况进行判断，其间所使用的方法也不乏量化分析以及对市场博弈的考虑，定性判断是离不开定量分析的。“量化”投资在理念上可以是传统的、基于经典的投资理念，也可以是另类的，例如通过对投资者交易行为群体模式的识别，而忽略经典的宏观基本面分析。
全球范围内，绝大部分“量化投资”还是基于“传统”的、经典的投资理念，与传统投资一样，努力寻找影响股价变化的因素，这些因素同样包括宏观的、行业的、公司基本面的。只是方法上有一些区别，这些方法的运用旨在寻找相对固定的投资模式和决策过程，是定性方法的定量化，降低定性分析的比例及其风险，提高定量分析的比例及其精细度和有效性。如同馄饨和饺子，馅都是经典的三鲜馅，制作方法上饺子有相对固定的形状，而馄饨有更多的发挥空间。
最近的一些分析，也让我感受颇深，看似纷繁杂乱的宏观数据与股市的联系不太紧密，但根据经典理论对数据进行季节性调整、滤波、剥离归因等处理后，似有拨开迷雾之感。传统投资理念的定量化还有很多空间亟待我们去挖掘，虽然定量分析不能完全涵盖我们这个极为复杂的世界，但提高一点确定性就是一点进步。
“翠花！馄饨水饺各一份！”我和老婆都打了牙祭。 （全景网特约/大摩多因子策略股票基金经理 张靖）
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