| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2011年06月28日 09:26 |
作者： |
方红群 |
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□本报记者方红群深圳报道
大摩华鑫基金固定收益投资部副总监、大摩强债基金经理汝平认为，当前是债券市场的黎明前夕，预计三季度末到明年上半年债市表现会明显好于当前。他指出，目前债券基金普遍对信用债配置比例较高，应警惕信用债流动性风险。
汝平认为，6月、7月通胀水平依然会在高位，三季度末、四季度初将逐渐回落，全年可能会在5%的水平。明年上半年通胀水平可能会低于今年，但同比CPI涨幅高于4%或将成为常态。从全球范围来看，金融危机以来，各国都提升了对通胀的容忍度，欧美甚至考虑提高核心通胀的长期目标，而具有明显高增长特征的中国经济保持4%左右的通胀是一个正常合理的状态。
汝平认为，CPI出现向下拐点的时间充满不确定性，但加息周期很可能接近尾声，预计今年三季度末、四季度初到明年上半年将是政策的稳定观察期，在这期间股市和债市的表现都会明显好于目前。
汝平指出，倘若股市行情在三季度末或者更早就好转，债券投资就需要警惕信用债的流动性风险。他解释说，尽管近年信用债市场规模不断扩大，但流动性差依然是投资信用债的一大困扰。一旦股市行情好转出现有吸引力的收益，投资于固定收益基金的资金必然会从债市流出，券商等机构会主动增配股票，基金经理为应对投资者赎回基金份额也会被动抛售债券。这都会给信用债带来较大的流动性冲击。目前基金配置信用债比例整体上并不低，投资组合债券配置一致性高，一旦基金集体减仓，将导致信用债的价格迅速下跌。因此，如何在流动性风险与持有信用债潜在的高收益之间进行平衡，是当前投资信用债需要认真考虑的问题。
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