| 来源： |
摩根士丹利华鑫 |
发布时间： |
2011年06月27日 16:18 |
作者： |
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大摩华鑫：市场大幅反弹
上周市场探低2610点之后出现了较大幅度的反弹，压抑已久的市场做多动能得到了一次集中释放。从基本面来看上周出现了一些提振信心的积极因素：（1）对经济增速下滑的担忧是此次市场调整的主要原因之一，经济下滑最大的危险来自于房地产持续调控后的投资意愿下降，若保障房的建设未能达到预期则不能弥补商品房投资下降的负面影响。从目前的情况来看保障房的建设进度是低于预期的，主要制约因素是资金不能到位，上周二发改委发文明确允许投融资平台公司申请发行企业债券筹措资金，有可能是保障房资金有望得到解决的途径。（2）5月份CPI的数据来显示通胀继续走高，市场普遍预期6月份CPI还会更高，但目前处于5月份数据和6月份数据发布的间隔期，同时市场也存在6月份之后CPI逐步走低的预期，温家宝总理周四在《金融时报》上撰文认为总体价格水平目前处于一个可控的区间并预计将稳步下降，这给予了市场做多的信心，国际原油价格的大幅下跌则成为集体做多的导火索。（3）央行上周四暂停央行票据的发行，同时本周起公开市场三周资金解禁量近4000亿元，将缓解流动性紧张局面。
多种因素共同引发此次的反弹，需要注意的是目前虽然出现了一些积极的信号，但前期造成市场下跌的因素并没有消除，6月份通胀仍然可能超预期，并且存在央行再次加息的可能，后期行情仍可能反复。从另一方面来看，此次的上涨并不简单是由超跌反弹引起的，有一定基本面因素的支撑，市场前期过度悲观的情绪也有所改变，有利于行情的进一步延伸。
大摩华鑫每周基金经理论市
上周市场出现普涨行情。政策及经济数据方面相对真空，影响市场的主要因素更多的是市场本身对于未来经济走向的预期调整，尤其是国际油价回落以及管理层对下半年通胀形势的表态，强化了市场关于CPI在6月份后开始见顶回落的预期，从而为大盘技术性反弹创造了相对缓和的环境。上证综指周涨跌幅为3.91%，重返2700点位平台，尤其是周五成交量放大明显，有利于人气恢复；中小板指和创业板周跌幅的收益率分别为4.40%和3.69%。行业方面，非银行金融、建材、家电、煤炭、汽车等五个行业涨跌幅排名居前，其中非银行金融和建材行业收益率都超过8%，下半年保障房建设加速的预期也使得建材行业继续保持强势；而电力及公用事业、综合、农林牧渔、传媒、通信等五个行业在上周则跌幅居前，其中通信行业涨幅最小，达到1.56%。在普遍反弹的行情中，上周市场风格方面并无明显特征。
二季度市场纠结于库存去化带来的经济下滑，食品价格上扬推动的结构性通胀，类“滞涨”的经济环境是近两个月市场持续下行的主要宏观逻辑。6月份披露的经济数据缓解了市场对于经济硬着陆的担忧，但通胀压力一直居高不下，未来通胀形势的变化不仅影响短期甚至将影响下半年的市场走势。因此，市场对通胀预期的变化以及由此对政策预期的变化将是影响大盘的核心因素。短期由于大盘技术上超跌，加之管理层对通胀形势的最新表态打破了僵局，预计市场将继续呈反弹态势。另外，未来一段时间中报即将陆续开始披露，上市公司业绩的预期兑现情况需密切关注，积极挖掘中报超预期的结构性机会。（全景网特约/摩根士丹利华鑫基金）
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